评级行动：评定“华驭第十一期汽车抵押贷款支持证券”优先级证券的信用等级为AAAspc(sf)

2020 年 11 月 27 日

施蓓蓓于鹤明杜洁琼

结构融资

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北京，2020年11月27日—标普信评今日宣布，评定“华驭第十一期汽车抵押贷款证券化信托”项下A级资产支持证券（以下简称“A级证券”或“优先级证券”）的信用等级为AAA_spc(sf)。该交易系由大众汽车金融（中国）有限公司（以下简称“大众金融”）发起的华驭系列车贷ABS产品。

根据标普信评结构融资方法论五大方面的分析，上述信用等级主要反映了以下观点：

基础资产信用质量：综合考虑发起机构的运营模式、风险管理能力和历史经验，静态池和动态池的历史数据表现，以及资产池信用特征等因素，同时我们也应用前瞻性分析方法对预期基准假设加以优化调整。我们预计本期交易的基准违约率为1.50%，基准回收率为15.00%；资产池在AAA_spc(sf)级别压力情景下的违约率为8.25%，回收率为7.50%。

现金流和交易结构：通过现金流分析和压力测试，标普信评预计本期交易在当前证券级别、交易结构及相关假设下，优先级证券仍能够按时足额偿付本息。我们对本期交易分析和加压的参数包括违约率、违约时间分布、损失率、回收率、回收时间、早偿率、各项支出及偿付顺序等。标普信评增信缓冲最终测算结果大于1%。

运营和管理风险：本期交易的贷款服务机构大众金融通常采取直接借记卡扣款的方式进行还款回收，一定程度上能够减轻运营风险。虽然本期交易中并未指定后备贷款服务机构，但现金储备金额的设置能够为交易提供流动性支持。我们认为本期交易参与方经验丰富，具备履行其相应职责的能力。

交易对手风险：标普信评在评估交易对手风险时考虑了资金保管机构风险、偿付中断风险和混同风险等因素。我们认为目前的交易安排能够缓释相关交易对手风险。

法律和监管风险：我们认为本期信托的法律结构符合资产证券化对真实出售与破产隔离的要求。本期交易存在未通知借款人、因未办理抵押权变更登记而无法对抗善意第三人的风险及其他法律风险，但现有的交易安排可有效缓释上述风险。

等级列表：

A级证券：AAA_spc(sf)

相关方法：

标普信用评级（中国）— 结构融资评级方法论

2020年中国个人汽车贷款市场信用表现展望，2020年3月10日

且行且看：多维度观察新冠疫情的信用影响，2020年2月19日

相关模型：

标普信用评级（中国）结构融资现金流模型