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评级报告

化债周期与利率变局下的城投境外债发行趋势

义乌中国小商品城控股集团有限公司名称变更不影响其信用质量

福建省三明高速公路有限公司取消监事会、 监事不影响其信用质量

中建方程投资发展集团有限公司取消监事不影响其信用质量

浙江中国小商品城集团股份有限公司董事长辞职不影响其信用质量


化债周期与利率变局下的城投境外债发行趋势

  • 2023年“56号令”实施后，中资境外债监管全面转向审核登记制，中资境外债面临持续收紧的监管环境；化债周期下，城投境外债所受政策约束进一步强化，除常规境外债审核外，城投企业发行境外债还受到与境内“一揽子化债”方案挂钩的监管限制。
  • 城投境内融资渠道收缩和债务滚续压力驱动境外债需求刚性增长，形成“监管趋严与融资需求刚性并存”的格局，并呈现两大特征：1）发行主体行政层级下沉，区县级平台成主力；2）各区域信用分化明显，山东、浙江、江苏、四川等区域面临集中到期与再融资压力。
  • 标普信评认为，城投境外债发行结果受到中美利率环境、发行人及投资者对信用风险溢价的博弈等多重因素综合影响，境外市场对城投信用风险的敏感性高于境内，更强调市场化风险补偿，城投境外债发行利率料难下降。
  • 我们认为，中资境外债市场将呈现“有保有压”监管趋势。严监管下，传统城投高息融资模式难以为继，境内债置换境外债、第三方担保发行或成为化解债务到期压力和压降融资成本的重要手段；同时，城投向“产投”转型可能突破现有发债限制，为市场注入新动能。

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义乌中国小商品城控股集团有限公司名称变更不影响其信用质量

2025年6月30日，义乌中国小商品城控股集团有限公司（以下简称“商城控股”或“公司”）发布《义乌中国小商品城控股集团有限公司关于公司名称变更的公告》（以下简称“公告”）。根据公告，公司的名称由“义乌中国小商品城控股有限责任公司”变更为“义乌中国小商品城控股集团有限公司”，完成工商变更登记的时间为2025年6月27日。本次公司名称变更不改变原签署的与债券相关的法律文件效力，公司更名前的债权债务关系均由更名后的公司继承。
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，上述公司名称变更不影响商城控股的信用质量。商城控股凭借现有市场的稳定经营及新建市场的增量贡献，行业竞争地位将进一步夯实。公司的房地产开发业务将保持相对审慎的经营风格，聚焦存量项目去化，控制新增投资。义乌全球数字自贸中心投入运营将带动商位使用费及选位费增长，公司的利润和现金流将不断改善，财务风险维持较低。标普信评认为，义乌市政府对商城控股的外部支持为“极高”，义乌市政府的支持能力极强。公司在义乌市的职能定位很重要，其所运营的义乌小商品城是义乌市实施“兴商建市”经济战略的核心载体，能够持续获得义乌市政府在政策倾斜、业务资源及资金注入方面的大力支持。

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福建省三明高速公路有限公司取消监事会、 监事不影响其信用质量

2025年7月1日，福建省三明高速公路有限公司（以下简称“三明高速”或“公司”）发布《福建省三明高速公路有限公司关于取消监事会、监事的公告》称，根据《公司法》、公司章程规定以及公司相关决策程序，公司不再设立监事会和监事，董歆昕不再担任公司监事。
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，此次取消监事会及监事为三明高速依据《公司法》进行的正常组织管理架构简化，不影响公司的主体信用质量。三明高速的业务状况和财务风险未发生变化，公司将持续在三明市的高速公路运营领域发挥重要作用，福建省高速公路集团有限公司对其外部支持维持“高”。

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中建方程投资发展集团有限公司取消监事不影响其信用质量

2025年6月25日，中建方程投资发展集团有限公司（以下简称“中建方程”）发布《中建方程投资发展集团有限公司关于取消监事的公告》称，为深入贯彻党中央、国务院的决策部署及中国建筑集团有限公司关于监事会改革的相关要求，有效落实《中华人民共和国公司法》，坚持和加强党的全面领导，优化企业监督资源，增强核心功能，提高核心竟争力，健全高效协同的监督机制，中建方程在新公司章程中已取消监事有关内容及表述，将监事职权统筹整合到董事会审计与风险委员会，由其依法行使监事职责。中建方程已完成工商登记变更手续。
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，上述人事变动属于国企正常调整，不影响中建方程的信用质量。中建方程的职能定位并未改变，其仍然作为中建股份重要的投资平台，中建股份对中建方程的外部支持维持“高”。

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浙江中国小商品城集团股份有限公司董事长辞职不影响其信用质量

2025年6月27日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下简称“商城股份”）发布《浙江中国小商品城集团股份有限公司关于董事长辞职的公告》称，原董事长王栋先生因组织上工作安排的原因提交书面辞职报告，辞任董事长、董事、董事会战略与ESG委员会主任委员职务，辞职后王栋先生将不担任商城股份任何职务。王栋先生辞职不会导致商城股份董事会成员低于法定最低人数，不会影响董事会依法规范运作，也不会影响商城股份正常的经营发展。鉴于新任董事长的选举工作尚需经过相应的法定程序，目前商城股份存在董事长职位空缺情况，商城股份将按照法定程序尽快完成董事长补选等相关工作。
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，上述人事变动属于国企正常人事调整，不影响商城股份的信用质量。商城股份仍作为义乌市维护和促进城市整体市场繁荣的重要主体，义乌中国小商品城控股集团有限公司（公司原名义乌中国小商品城控股有限责任公司）对商城股份的外部支持维持“极高”。标普信评将对商城股份董事长补选等相关工作保持持续关注。

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