北京，2023年7月28日 — 标普信评今日宣布，评定美的集团股份有限公司（“美的集团”或“公司”）主体信用等级为AAA_spc，展望为稳定。

美的集团股份有限公司是中国收入规模最大的家电生产企业，在家用空调、洗衣机、冰箱以及小家电领域常年占据领先的市场份额。公司的业务范围覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务。以家用空调为主的暖通空调和消费电器板块构成公司最主要的收入和利润来源，在毛利润中合计占比超过90%；机器人及自动化系统的毛利润占比小于10%。公司的家电产品销往全球各主要市场，形成了国内和国外占比均衡的收入结构。2022年，公司国外收入占比约41%。

标普信评认为，美的集团“极佳”的业务状况反映了公司在中国家电市场优秀的品牌认可度、出色的供应链整合能力、强大的销售渠道，尤其是公司丰富多元的产品和品牌布局以及很强的经营效率和成本控制能力，使公司的竞争优势显著超越大部分同业。得益于上述优势，美的集团在中国家电市场长期保持领先的市场份额。此外，公司全球化的业务布局增强了收入和现金流的稳定性。但海外业务模式中OEM占比较高，自主品牌占比仍有一定提升空间。上游原材料价格高位波动之下，公司通过优化产品结构、提高生产及渠道效率、加强成本控制等举措能够将利润率水平保持平稳。ToB工业板块目前对公司信用水平的影响可控，ToB业务的经营状况、整合情况以及多元化效果有待更长时间的观察。

标普信评认为，美的集团“很低”的财务风险反映了公司审慎的财务政策、强健的经营性现金流、充裕的在手货币资金、很低的杠杆水平。我们预计，2023年公司的收入增速将有所回升，利润率水平保持平稳，经营性现金流及在手货币资金储备能够充分满足未来1-2年的各项资本开支及收并购投入，以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆水平将维持很低。

美的集团的评级展望为稳定。标普信评认为，稳定的展望反映了未来24个月内，美的集团能够在中国家电市场保持领先的市场份额，这主要得益于公司优秀的品牌认可度、丰富多元的产品和品牌布局、强大的渠道体系、行业领先的经营效率及成本控制能力。公司财务政策审慎，杠杆率长期维持很低，经营性现金流及在手货币资金储备能够充分满足未来1-2年的各项资本开支及收并购投入，以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆水平将维持很低。

下调情形：出现如下情形时，标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级：1）公司的财务风险上升，以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆率显著超过1.5倍且难以好转。例如，公司发生大规模的资本开支或收并购投资，导致债务水平大幅上升。2）公司在中国家电市场的竞争地位弱化。例如，主要白色家电及小家电的市场份额大幅下滑且难以改善，或者经营效率及成本优势显著减弱。

上调情形：不适用。

相关方法论

标普信用评级（中国）-工商企业评级方法论，2022年8月29日。

标普信用评级（中国）补充评级方法论-非必需消费品行业，2023年4月4日。

标普信用评级（中国）-评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素，2019年5月21日。

相关研究

评论：标普信用评级（中国）工商企业评级关键要素详解，2022年12月16日。

评论：解读标普信用评级（中国）评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论，2020年6月29日。

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刘彦良，北京；alan.liu@spgchinaratings.cn

王子天，北京；zitian.wang@spgchinaratings.cn

我们认为，上一轮政策刺激对销售回稳起到了显著作用，但效果已呈边际递减趋势。当前政策基调仍以巩固行业“止跌回稳”态势为核心，在现有政策框架下推动合理购房需求释放，并助力行业探索新发展模式。以2024年9月末的政策调整为分水岭，上一轮刺激将房地产销售从此前持续两位数下跌的“泥沼”中拉回相对平稳区间。过往一年，在多项政策协同托举下，行业销售未再现剧烈下跌，在现有水平持续“磨底”。我们预期，今年内释放大规模增量政策的可能性不大，更多是围绕现有政策框架边际优化，现阶段期待市场出现显著反转也并不现实。但是中央对推动楼市“止跌回稳”的意志仍然坚定，若销售下行压力再度加剧，政策仍将推出增量措施托底市场，维稳信心。

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