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评级报告

评级行动:评定美的集团股份有限公司主体信用等级为“AAAspc”,展望稳定

楼市复苏动能趋弱:专项债提速、城中村改造加码、现房销售试点能否稳预期?

债务化解术:湖南如何打赢信用修复战?

评级报告:中国建设基础设施有限公司主体评级报告,2025年5月15日

化债周期与利率变局下的城投境外债发行趋势


评级行动:评定美的集团股份有限公司主体信用等级为“AAAspc”,展望稳定

北京,2023年7月28日 — 标普信评今日宣布,评定美的集团股份有限公司(“美的集团”或“公司”)主体信用等级为AAAspc,展望为稳定。

 

美的集团股份有限公司是中国收入规模最大的家电生产企业,在家用空调、洗衣机、冰箱以及小家电领域常年占据领先的市场份额。公司的业务范围覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务。以家用空调为主的暖通空调和消费电器板块构成公司最主要的收入和利润来源,在毛利润中合计占比超过90%;机器人及自动化系统的毛利润占比小于10%。公司的家电产品销往全球各主要市场,形成了国内和国外占比均衡的收入结构。2022年,公司国外收入占比约41%。

 

标普信评认为,美的集团“极佳”的业务状况反映了公司在中国家电市场优秀的品牌认可度、出色的供应链整合能力、强大的销售渠道,尤其是公司丰富多元的产品和品牌布局以及很强的经营效率和成本控制能力,使公司的竞争优势显著超越大部分同业。得益于上述优势,美的集团在中国家电市场长期保持领先的市场份额。此外,公司全球化的业务布局增强了收入和现金流的稳定性。但海外业务模式中OEM占比较高,自主品牌占比仍有一定提升空间。上游原材料价格高位波动之下,公司通过优化产品结构、提高生产及渠道效率、加强成本控制等举措能够将利润率水平保持平稳。ToB工业板块目前对公司信用水平的影响可控,ToB业务的经营状况、整合情况以及多元化效果有待更长时间的观察。

 

标普信评认为,美的集团“很低”的财务风险反映了公司审慎的财务政策、强健的经营性现金流、充裕的在手货币资金、很低的杠杆水平。我们预计,2023年公司的收入增速将有所回升,利润率水平保持平稳,经营性现金流及在手货币资金储备能够充分满足未来1-2年的各项资本开支及收并购投入,以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆水平将维持很低。

 

美的集团的评级展望为稳定。标普信评认为,稳定的展望反映了未来24个月内,美的集团能够在中国家电市场保持领先的市场份额,这主要得益于公司优秀的品牌认可度、丰富多元的产品和品牌布局、强大的渠道体系、行业领先的经营效率及成本控制能力。公司财务政策审慎,杠杆率长期维持很低,经营性现金流及在手货币资金储备能够充分满足未来1-2年的各项资本开支及收并购投入,以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆水平将维持很低。

 

下调情形:出现如下情形时,标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级:1)公司的财务风险上升,以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆率显著超过1.5倍且难以好转。例如,公司发生大规模的资本开支或收并购投资,导致债务水平大幅上升。2)公司在中国家电市场的竞争地位弱化。例如,主要白色家电及小家电的市场份额大幅下滑且难以改善,或者经营效率及成本优势显著减弱。

 

上调情形:不适用。

 

 

相关方法论

标普信用评级(中国)-工商企业评级方法论,2022年8月29日。

标普信用评级(中国)补充评级方法论-非必需消费品行业,2023年4月4日。

标普信用评级(中国)-评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素,2019年5月21日。

 

相关研究

评论:标普信用评级(中国)工商企业评级关键要素详解,2022年12月16日。

评论:解读标普信用评级(中国)评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论,2020年6月29日。

 

传媒联络人:

汤劭颖,北京;(86)10-6569-2988;sharon.tang@spgchinaratings.cn

 

分析师

任映雪,北京;yingxue.ren@spgchinaratings.cn

刘彦良,北京;alan.liu@spgchinaratings.cn

王子天,北京;zitian.wang@spgchinaratings.cn



楼市复苏动能趋弱:专项债提速、城中村改造加码、现房销售试点能否稳预期?

4月楼市复苏势头有所放缓,巩固企稳态势仍有赖于政策支持。1-4月全国商品房销售数据显示,销售额累计同比下降3.2%,降幅较一季度扩大1.1个百分点;销售面积累计同比下降2.8%,降幅较一季度小幅收窄0.2个百分点。房价方面,70个大中城市房价指数显示,4月新房价格环比持平,二手房价环比降幅有所扩大。其中,新房价格环比上涨城市数量降至22个,较上月减少2个;二手房价格环比上涨城市数量降至5个,较上月减少5个。

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债务化解术:湖南如何打赢信用修复战?

  • 湖南省作为全国化债先行者,通过构建“省级统筹-市县落地”垂直管控体系,依托金融资源协同优势倾斜重点区域,隐性债务化解取得实效。
  • 承担战略职能的转型城投企业可以获得地方政府持续性支持,信用质量有望保持稳定。
  • 我们认为城投企业脱离区域产业基础和管理能力的激进转型可能会提高债务压力和偿债风险。

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评级报告:中国建设基础设施有限公司主体评级报告,2025年5月15日

2025年5月15日,标普信评发布中国建设基础设施有限公司主体评级报告。

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化债周期与利率变局下的城投境外债发行趋势

  • 2023年“56号令”实施后,中资境外债监管全面转向审核登记制,中资境外债面临持续收紧的监管环境;化债周期下,城投境外债所受政策约束进一步强化,除常规境外债审核外,城投企业发行境外债还受到与境内“一揽子化债”方案挂钩的监管限制。
  • 城投境内融资渠道收缩和债务滚续压力驱动境外债需求刚性增长,形成“监管趋严与融资需求刚性并存”的格局,并呈现两大特征:1)发行主体行政层级下沉,区县级平台成主力;2)各区域信用分化明显,山东、浙江、江苏、四川等区域面临集中到期与再融资压力。
  • 标普信评认为,城投境外债发行结果受到中美利率环境、发行人及投资者对信用风险溢价的博弈等多重因素综合影响,境外市场对城投信用风险的敏感性高于境内,更强调市场化风险补偿,城投境外债发行利率料难下降。
  • 我们认为,中资境外债市场将呈现“有保有压”监管趋势。严监管下,传统城投高息融资模式难以为继,境内债置换境外债、第三方担保发行或成为化解债务到期压力和压降融资成本的重要手段;同时,城投向“产投”转型可能突破现有发债限制,为市场注入新动能。

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