北京，2021年2月24日 — 标普信评今日宣布，维持摩根大通银行（中国）有限公司（“摩根大通银行（中国）”）主体信用等级为AAA_spc，展望为稳定。

我们将摩根大通银行（中国）个体信用状况评定为“a_spc+”，较中国银行业评级基准“bbb+”高出3个子级，反映了该行在资本充足性和风险管理方面的领先优势。我们认为摩根大通银行（中国）在危机情景下获得母行支持的可能性极高，故在该行“a_spc+”个体信用状况基础上调升4个子级，该行主体信用等级为AAA_spc。

摩根大通银行（中国）的资本实力很强，资本充足性远高于行业平均水平。截至2019年末，该行披露口径一级资本充足率为26.9%，远高于12%的行业平均水平。我们认为，该行很高的资本充足水平主要是因为其贷款规模小，投资组合以国债和政策性银行金融债为主，以及较低的杠杆。在现有业务策略基本不变的情况下，我们预计未来12个月该行的资本充足率将保持在20%以上。

我们预计，该行的盈利水平在疫情期间将保持在较低水平。考虑到其资本消耗较慢以及资产质量很好，即便在盈利性较低的情况下，我们认为该行的资本水平仍然能够维持在很高的水平。2019年，该行的平均净资产回报率为2.8%，同比下降了3个百分点，主要是由于其净息差下降、成本收入比上升以及拨备计提上升。

摩根大通银行（中国）风险管理非常审慎，资产质量处于行业最优水平。截至2019年末，该行无不良和逾期贷款，考虑到该行贷款五级分类执行标准很严格，我们认为该行关注类贷款迁移至不良贷款的可能性很低。我们预计该行在可预见的未来会基本保持目前的风险偏好，在疫情期间仍然能维持很好的资产质量。

我们认为，摩根大通银行（中国）的核心价值不在于向企业客户提供传统大额信贷产品，而在于帮助客户获得摩根大通的国际金融服务。截至2019年末，该行贷款总额为119亿元，同比增长1.4%。疫情期间，由于该行客户信用质量高，现金状况良好，加上充裕的流动性大环境下贷款业务的市场竞争加剧，导致其客户贷款需求增长势头一般。疫情环境下，由于客户群良好的现金状况和摩根大通强大的国际现金管理能力，该行的存款基础实现了较好的增长。

摩根大通是世界上规模最大，业务多样化程度最高的全球性银行之一。摩根大通银行（中国）是母行的全资子公司，是母行全球性银行网络的有机组成部分。根据标普全球评级的评级观点，虽然受到疫情的影响，摩根大通的总体信用质量仍保持稳定。我们认为，美国摩根大通银行的主体信用质量极高，等同于标普信评“AAA_spc”的主体信用等级，并在危机情景下极可能为中国法人银行子公司提供支持。

分项评估：

评级基准：bbb+

业务状况：-1

资本与盈利性：+2

风险状况：+2

融资与流动性：0

个体信用状况：a_spc+

集团支持：+4

主体信用等级：AAA_spc

评级展望：稳定

相关评级方法及研究：

主体评级报告：摩根大通银行（中国）有限公司，2021年2月24日；

疫情下外资行信用质量总体保持健康：外资行信用质量分布研究，2020年10月23日；

标普信用评级（中国）-金融机构评级方法论，2019年1月31日。

传媒联络人：

汤劭颖，北京；(86)10-6569-2988；Sharon.Tang@spgchinaratings.cn

分析师：

陈龙泰，北京；Longtai.Chen@spgchinaratings.cn

栾小琛，CFA，FRM，北京；Collins.Luan@spgchinaratings.cn

崔聪，北京；Cong.Cui@spgchinaratings.cn

• 我们预计，随着绿色低碳政策的深入推进、新能源发电替代效应的持续显现，叠加部分传统工业领域需求疲软等因素，我国煤炭需求增速将呈现放缓态势。未来1-2年内，煤炭需求或将进入峰值平台期，在此期间及之后一段时间虽可能面临阶段性波动，但整体仍然具有支撑。
• 中国的能源结构将继续经历转型调整，但煤炭对于全国能源保供依然具有很高重要性。虽然煤炭供需紧张格局已得到明显缓解，但未来一段时间政策端仍将建立在“保供”基础之上，短期较难见到转向，2025年国内煤炭产量小幅增长，行业供给保持相对宽松。地缘政治摩擦或对煤价存在扰动，但仍以煤炭行业供需格局为主导。
• 我们认为，由于债务规模的积累，随着煤价的回落，发债样本煤企整体财务杠杆水平将面临明显回升。高负债煤企在面临利润和现金流收缩时财务杠杆或显著承压。
• 样本煤企债务的变化对重要长期生利资产增长的贡献效率存在较明显差异。焦煤集团、平煤神马、中煤集团等，过去五年长期生利资产增速大于债务增速，资产债务结构有所改善；而华阳集团、晋能电力、阳泰集团、冀中能源等债务增速明显高于长期生利资产增速。
• 由于经历了较长的行业景气周期，多数煤炭企业在手货币资金较为充足，现阶段流动性风险可控，但随着周期下行，流动性状况或面临弱化。

• 各地政策规划和资金落实情况显示，今年城中村改造进度明显加快，反映出地方政府和金融机构对中央政策的有效执行，为政策见效奠定了坚实基础。
• 与2015-2016年棚改货币化相比，本轮城中村改造货币化安置呈现三大特征：以高能级城市为主要支撑、房票制度广泛应用、资金来源更加多元化。
• 城中村改造及城市更新对商品房销售的提振效果主要取决于货币化安置力度，其他形式的改造更新（如安置房建设、旧房修缮等）对商品房销售的直接影响相对有限。货币化安置比例与房票政策效果尤为关键，整体实施进展尚需观察。
• 相较上一轮棚改货币化，当前的宏观环境和需求基本面已发生较大改变。城中村改造货币化安置是稳定房地产市场的重要政策工具，但要实现行业全面企稳仍需多措并举。

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