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Following a desktop analysis of 131 local government financing vehicles (LGFVs) in Shandong Province, we believe that the median indicative issuer credit quality of vehicles in the region is higher than the national median level.
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We believe that Shandong’s 16 prefecture-level cities generally have strong indicative support capacity for their LGFVs, with Qingdao, Jinan and Yantai standing out in particular.
A Closer Look at China’s LGFVs: Shandong
中建方程投资发展集团有限公司取消监事不影响其信用质量
浙江中国小商品城集团股份有限公司董事长辞职不影响其信用质量
化债持续推进，城投转型进行时
银行零售业务利润下滑，股份制行和城商行承压明显——国内上市银行2024年零售业务浅析
A Closer Look at China’s LGFVs: Shandong
中建方程投资发展集团有限公司取消监事不影响其信用质量
2025年6月25日，中建方程投资发展集团有限公司（以下简称“中建方程”）发布《中建方程投资发展集团有限公司关于取消监事的公告》称，为深入贯彻党中央、国务院的决策部署及中国建筑集团有限公司关于监事会改革的相关要求，有效落实《中华人民共和国公司法》，坚持和加强党的全面领导，优化企业监督资源，增强核心功能，提高核心竟争力，健全高效协同的监督机制，中建方程在新公司章程中已取消监事有关内容及表述，将监事职权统筹整合到董事会审计与风险委员会，由其依法行使监事职责。中建方程已完成工商登记变更手续。
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，上述人事变动属于国企正常调整，不影响中建方程的信用质量。中建方程的职能定位并未改变，其仍然作为中建股份重要的投资平台，中建股份对中建方程的外部支持维持“高”。
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浙江中国小商品城集团股份有限公司董事长辞职不影响其信用质量
2025年6月27日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下简称“商城股份”）发布《浙江中国小商品城集团股份有限公司关于董事长辞职的公告》称，原董事长王栋先生因组织上工作安排的原因提交书面辞职报告，辞任董事长、董事、董事会战略与ESG委员会主任委员职务，辞职后王栋先生将不担任商城股份任何职务。王栋先生辞职不会导致商城股份董事会成员低于法定最低人数，不会影响董事会依法规范运作，也不会影响商城股份正常的经营发展。鉴于新任董事长的选举工作尚需经过相应的法定程序，目前商城股份存在董事长职位空缺情况，商城股份将按照法定程序尽快完成董事长补选等相关工作。
标普信用评级（中国）有限公司（以下简称“标普信评”）认为，上述人事变动属于国企正常人事调整，不影响商城股份的信用质量。商城股份仍作为义乌市维护和促进城市整体市场繁荣的重要主体，义乌中国小商品城控股集团有限公司（公司原名义乌中国小商品城控股有限责任公司）对商城股份的外部支持维持“极高”。标普信评将对商城股份董事长补选等相关工作保持持续关注。
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化债持续推进，城投转型进行时
地方财政仍有压力
- 2025年1-5月，全国一般公共预算收入同比下滑0.3%，其中税收收入同比下降1.6%，政府性基金预算收入同比下降6.9%。
- 土地出让情况出现分化，1-5月，北京、天津、重庆、上海等地招拍挂土地成交金额出现增长，反映出核心城市土地市场韧性较强。
- 1-5月，陕西、内蒙古、山西一般公共预算收入及土地成交金额仍呈现双降态势，财政压力仍然持续。
融资环境仍然偏紧，城投债进入存量时代
- 上海证券交易所和深圳证券交易所同时发布的《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项（2025年修订）》和《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第2号——审核重点关注事项（2025年修订）》体现出城投债发行监管趋严态势，同时也倒逼城投进行实质性转型。受此影响，3-6月城投债净融资持续为负。
- 1-5月，海外债净融资规模呈现同比下降态势，符合化债严控高成本融资导向。4月14日，河南省发改委就《河南省国有企业境外债券管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，实质上对当地城投举借高成本境外债设置了更加严格的限制。
转型为大势所趋，未来城投平台整合注销事件或将增加
- 自2023年以来，超过1300家城投企业宣布退出平台名单或不再承担政府融资职能，退名单工作持续推进。
- 化债加码以来，各地城市建设企业注销事件增加，随着时间推移，城投平台整合注销事件或将持续增加。
银行零售业务利润下滑，股份制行和城商行承压明显——国内上市银行2024年零售业务浅析
- 2024年，国内上市银行零售业务增长乏力，个人金融条线资产增速放缓、营业收入进一步下滑。我们认为，住房按揭贷款规模下降和净息差持续收窄是造成银行零售条线营业收入持续承压的主要原因；
- 信用成本上升加剧了银行零售板块利润下滑的压力。与之相反的是，主要上市银行对公业务板块利润总额稳步提升，这主要是得益于持续收缩的信用减值损失；
- 银行零售板块盈利能力和盈利韧性出现分化，股份制银行和城商行个人金融条线表现弱于其他两类银行。