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研究报告

去杠杆、撑实体:中国银行业两副重担一肩挑

评级行动:评定“建元2021年第七期”RMBS优先档证券的预期信用等级为AAAspc(sf)

Rating Action: Jianyuan 2021-7 RMBS Senior Notes Assigned AAAspc(sf) Preliminary Ratings

售前评级报告:建元2021年第七期个人住房抵押贷款资产支持证券,2021年4月27日

Presale: Jianyuan 2021-7 Residential Mortgage-Backed Securities, April 27, 2021


去杠杆、撑实体:中国银行业两副重担一肩挑

总结

 我们预计中国将继续推进“金融去杠杆”,以遏制银行过度依赖同业和通过影子银行系统的融资行为。

 金融去杠杆给部分中小银行带来融资和资本压力,但大型银行具备有利条件,将担负起为重点经济领域提供信贷支持的任务。

 我们认为,在经济不确定性上升的背景下,中国将保持较为宽松的货币政策以促进信贷增长,同时缓解金融去杠杆带来的压力。

 同业和影子银行领域的严监管对部分中小型银行影响较大,银行业信用进一步分化。

 部分中小型银行可能转向高风险业务以应对融资成本上升,但是该类银行的扩张亦受融资或资本因素的限制。

 我们预计银行将发行更多资本工具以缓解资本压力、期限错配和债务再融资负担。然而,以合理成本募集到资本在当前市况下可能颇具挑战,小型银行尤其如此。

中国银行业正面临极为艰巨的任务。在中国,银行业作为占据主导地位的金融中介,肩负信贷传导为实体经济融资以促进经济增长的任务。与此同时,监管新政规范了银行的同业融资渠道,并要求其降低表外风险。标普全球评级认为,同时践行“去杠杆和撑实体”这两个看似矛盾的任务,需要较为宽松货币政策的支持和新型融资工具的发行;与此同时,该过程或将导致银行业的信用进一步分化。

中国银行业身处“金融去杠杆”进程中,相关政策旨在约束同业投机业务和整治影子银行活动。与此同时,中国银行业肩负对小微企业和创新行业等重点经济领域提供信贷支持的任务,且还要避开产能过剩行业等限制领域。

我们对中国41家上市商业银行的分析显示,金融去杠杆已导致银行业融资压力上升,资本缓冲空间被压缩。部分中小银行在进行调整以达监管新规要求上存在困难。我们预计,大型银行凭借更强劲的财务状况,未来2年内将在中国经济转型中扮演更重要的角色。我们认为,落实去杠杆和撑实体这两个看似矛盾的任务,关键在于提高信贷投放的质效。

41家上市银行

我们此次分析调查了41家中国上市商业银行。截至2017年末,该41家上市银行占银行业(包括政策性银行)总资产的比重为66.0%,占银行业贷款总额的比重为67.4%,占银行业存款总额的比重为65.9%(见图1)。

该41家上市银行分组如下(见表1):

  • 大型银行(A组)。“五大”商业银行及中国邮政储蓄银行。该6家大型银行合计占银行业总资产的42.3%。这几家银行在地域足迹和业务范围上相似,网点覆盖全国,但中国邮政储蓄银行在产品多元化方面还在追赶其他几家银行。
  • 全国性银行(B组)。9家上市股份制商业银行,在全国范围内经营,财务信息披露程度较为充分以便进行同业比较分析。截至2017年末,中国共有12家股份制银行,占银行业总资产的17.8%。
  • 城市商业银行(C组)。该组仅涵盖已上市的18家城市商业银行。截至2017年末,中国共有134家城商行,占银行业总资产的12.6%。
  • 农村商业银行(D组)。该组包含8家已上市农村商业银行。截至2017年末,中国共有1,262家农商行,占银行业总资产的约10%。

C组和D组都属于“区域性银行”。两组银行的存款和贷款都呈现地域集中的特点,近些年通过同业业务和债券市场,更多地涉足全国性业务。

41家上市银行包含15家于香港上市(“H股”)的银行,17家于中国内地(“A股”)上市的银行,以及9家同时于两地上市的银行。参见附录获取完整银行名单及主要统计数据。

图1

去杠杆始于资产负债表的负债端
中国金融去杠杆成效显现:银行业的资产增速低于中国名义GDP增速,该趋势始于2017年(为2012年以来首次)并延续至今(见图2)。 这是监管部门遏制同业投机业务和中国货币政策基调从“宽货币”转向“中性偏紧货币”双重作用的结果,货币基调调整旨在降低金融和企业部门的杠杆水平。2018年初的信贷环境大幅收紧,尽管从2018年2季度起出台了微调措施且政策基调放宽至“中性偏宽货币”,但直到目前部分经济领域的信贷环境依然偏紧。我们认为,“中性偏宽货币”体现务实的政策,力图在降低部分经济领域的债务与风险和保持经济稳定增长二者间达成平衡。

一些中小银行更依赖批发融资,因而处于不利境地。金融去杠杆的一个主要目标是防止金融机构利用同业融资套利。过去银行曾利用同业融资渠道实现资产快速扩张。随着监管规则发生变化,该等银行的资产负债表正经历显著调整。我们的分析发现如下基本趋势,那些更依赖批发融资的银行在2017年的资产增速回落幅度通常也最大(见图3)。

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评级行动:评定“建元2021年第七期”RMBS优先档证券的预期信用等级为AAAspc(sf)

北京,2021年4月27日—标普信评今日宣布,已评定“建元2021年第七期个人住房抵押贷款证券化信托”项下优先A-1档、优先A-2档和优先A-3档资产支持证券(以下简称“优先档证券”)的预期信用等级为AAAspc(sf)。该交易由中国建设银行股份有限公司(以下简称“建设银行”)发起,将由建信信托有限责任公司受托发行。

 

上述预期信用等级是根据截至2021年4月14日的资料及分析评定的,标普信评预期将于信托设立日确认并公布最终信用等级。

 

根据标普信评结构融资方法论五大方面的分析,上述预期信用等级主要反映了以下观点:

 

基础资产信用质量:标普信评对于基础资产信用风险的评估主要考虑了发起机构的运营模式、风险管理能力和历史经验,以及资产池层面、借款人层面、贷款层面和抵押物层面的信用特征等因素。我们预计本期交易的资产池在AAAspc(sf)级别压力情景下的加权平均违约率为12.90%,加权平均损失率为35.00%。

 

现金流和交易结构:通过现金流分析和压力测试,标普信评预计本期交易在当前证券级别、交易结构及相关假设下,优先档证券仍能够按时足额偿付本息。我们对本期交易分析和加压的参数包括违约率、违约时间分布、损失率、回收率、回收时间、早偿率、利率环境、各项支出及偿付顺序等。标普信评增信缓冲最终测算结果大于5%。

 

运营和管理风险:本期交易的贷款服务机构建设银行采取直接借记卡扣款的方式进行还款回收,一定程度上能够减轻运营风险。我们认为本期交易参与方经验丰富,具备履行其相应职责的能力。

 

交易对手风险:标普信评在评估交易对手风险时考虑了资金保管机构风险、偿付中断风险、混同风险和抵销风险等因素。我们认为目前的交易安排能够缓释相关交易对手风险。

 

法律和监管风险:我们认为本期信托的法律结构符合资产证券化对真实出售与破产隔离的要求。本期交易存在未通知借款人、抵押权预告登记风险、因未办理抵押权变更登记而无法对抗善意第三人的风险及其他法律风险,但现有的交易安排可有效缓释上述风险。

 

预期信用等级列表

优先A-1档:AAAspc(sf)

优先A-2档:AAAspc(sf)

优先A-3档:AAAspc(sf)

次级档:未予评级

 

相关方法:

标普信用评级(中国)— 结构融资评级方法论

 

相关研究:

评论:解读标普信用评级(中国)个人住房抵押贷款资产支持证券分析方法
政府支持缓解了疫情对中资银行的信用冲击| 中资行信用质量区分度研究
任重道远,弘毅前行:中国RMBS行业研究(第一期)

 

相关模型:

标普信用评级(中国)RMBS信用分析模型
标普信用评级(中国)结构融资现金流模型

  

传媒联络人:  

汤劭颖,北京;(86)10-6569-2988;sharon.tang@spgchinaratings.cn

 

分析师

施蓓蓓,北京;beibei.shi@spgchinaratings.cn

杜洁琼,北京;jieqiong.du@spgchinaratings.cn

李佳蓉,北京;jiarong.li@spgchinaratings.cn 



Click here  to view the English version.



Rating Action: Jianyuan 2021-7 RMBS Senior Notes Assigned AAAspc(sf) Preliminary Ratings

BEIJING, April 27, 2021-S&P Global (China) Ratings has assigned its preliminary AAAspc(sf) ratings to the Class A-1, Class A-2 and Class A-3(senior notes) to be issued by China Construction Bank Trust Co., Ltd (CCB Trust) as trustee of the Jianyuan 2021-7 Residential Mortgage Backed Securities. The notes are backed by loans that were originated by China Construction Bank Corp. (CCB).

 

We assigned the preliminary ratings based on information as of April 14, 2021. We expect to assign and publish our final ratings when the trust becomes effective.

 

The preliminary ratings reflect our analysis of five pillars under S&P Ratings China--Structured Finance Methodology.

 

Credit Quality of the Securitized Assets: We analyzed the credit quality of the securitized pool based on each characteristic and attribute of every single loan in the pool compared with the archetype assumption at a pool, loan, or borrower level. We also consider the originator's operational framework, track record, and practices. We estimated the WA foreclosure frequency and loss severity for the portfolio to be 12.90% and 35.00% respectively under our AAAspc(sf) rating stress scenario.

 

Payment Structure and Cash Flow Mechanics: Our cash flow analysis and stress testing combine both qualitative and quantitative assessments of the transaction, as well as other factors that may affect the cash flow. We model various combinations under default timing assumptions, prepayment rate assumptions, interest rate assumptions, different triggers and payment structures, stressed tax, fees and expenses assumptions. Jianyuan 2021-7 Class A notes are expected to be able to withstand stresses commensurate with the ratings assigned to the notes, and still meet payment obligations in a timely manner. We estimated the final S&P Global (China) Ratings CE buffer to be greater than 5%.

 

Operational and Administrative Risk: The direct debit payment mechanism will reduce CCB’s servicing workload. We believe the participants in this transaction are capable of fulfilling the duties and responsibilities stipulated in the agreement given their experience and past track record.

 

Counterparty Risk: Our assessment of counterparty risk takes into account payment interruption risk, account bank risk, commingling risk and set off risk etc. The transaction documents have incorporated various credit quality triggers to mitigate the abovementioned counterparty risk.

 

Legal and Regulatory Risk: This transaction is structured in accordance with China's Trust Law and China Asset Securitization scheme. We believe the SPT’s legal structure meets the principle of true sale and bankruptcy remoteness in securitization. Through our legal analysis, the borrower notification, advance pledge notice, mortgage re-registration and other legal risks have been sufficiently mitigated by the arrangements stipulated in the transaction documents.

 

List of Preliminary Ratings:

A-1: AAAspc(sf)

A-2: AAAspc(sf)

A-3: AAAspc(sf)

Subordinated: Not rated

 

Methodology Applied:

S&P Ratings China--Structured Finance Methodology

 

Related Research:

Commentary: Understanding Our Approach to China Residential Mortgage-Backed Securities
Credit Quality Divergence of Domestic Banks Balanced by Government Support Amid COVID-19 | A Study on Credit Quality Differentiation of Domestic Banks in China
The Journey Ahead: A Look At China’s RMBS Sector (First Edition)

 

Models Applied:

SPG China Ratings RMBS Credit Model
SPG China Ratings Structured Finance Cash Flow Engine

 

Media Contacts:

Sharon Tang, Beijing, (86)10-6569-2988; sharon.tang@spgchinaratings.cn

 

Analyst Contacts:

BeiBei Shi, Beijing; beibei.shi@spgchinaratings.cn

Jieqiong Du, Beijing; jieqiong.du@spgchinaratings.cn

Jiarong Li, Beijing; jiarong.li@spgchinaratings.cn



售前评级报告:建元2021年第七期个人住房抵押贷款资产支持证券,2021年4月27日

2021年4月27日,标普信评发布建元2021年第七期个人住房抵押贷款资产支持证券售前评级报告。

Click here to view the English version.



Presale: Jianyuan 2021-7 Residential Mortgage-Backed Securities, April 27, 2021

On April 27, 2021, S&P Global (China) Ratings published its presale report on Jianyuan 2021-7 Residential Mortgage-Backed Securities. Please click the button below to read the report in PDF.