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评级报告

去杠杆、撑实体:中国银行业两副重担一肩挑

绿色金融专题一:全球视野下的绿色金融政策和标准对比

政策护航,破浪启新——标普信评2025年中行业信用发展趋势

财政部通报六起隐性债务问责典型案例——政府表态更趋严厉,坚决遏制新增隐债

义乌中国小商品城控股集团有限公司高管变动不影响其信用质量


去杠杆、撑实体:中国银行业两副重担一肩挑

总结

 我们预计中国将继续推进“金融去杠杆”,以遏制银行过度依赖同业和通过影子银行系统的融资行为。

 金融去杠杆给部分中小银行带来融资和资本压力,但大型银行具备有利条件,将担负起为重点经济领域提供信贷支持的任务。

 我们认为,在经济不确定性上升的背景下,中国将保持较为宽松的货币政策以促进信贷增长,同时缓解金融去杠杆带来的压力。

 同业和影子银行领域的严监管对部分中小型银行影响较大,银行业信用进一步分化。

 部分中小型银行可能转向高风险业务以应对融资成本上升,但是该类银行的扩张亦受融资或资本因素的限制。

 我们预计银行将发行更多资本工具以缓解资本压力、期限错配和债务再融资负担。然而,以合理成本募集到资本在当前市况下可能颇具挑战,小型银行尤其如此。

中国银行业正面临极为艰巨的任务。在中国,银行业作为占据主导地位的金融中介,肩负信贷传导为实体经济融资以促进经济增长的任务。与此同时,监管新政规范了银行的同业融资渠道,并要求其降低表外风险。标普全球评级认为,同时践行“去杠杆和撑实体”这两个看似矛盾的任务,需要较为宽松货币政策的支持和新型融资工具的发行;与此同时,该过程或将导致银行业的信用进一步分化。

中国银行业身处“金融去杠杆”进程中,相关政策旨在约束同业投机业务和整治影子银行活动。与此同时,中国银行业肩负对小微企业和创新行业等重点经济领域提供信贷支持的任务,且还要避开产能过剩行业等限制领域。

我们对中国41家上市商业银行的分析显示,金融去杠杆已导致银行业融资压力上升,资本缓冲空间被压缩。部分中小银行在进行调整以达监管新规要求上存在困难。我们预计,大型银行凭借更强劲的财务状况,未来2年内将在中国经济转型中扮演更重要的角色。我们认为,落实去杠杆和撑实体这两个看似矛盾的任务,关键在于提高信贷投放的质效。

41家上市银行

我们此次分析调查了41家中国上市商业银行。截至2017年末,该41家上市银行占银行业(包括政策性银行)总资产的比重为66.0%,占银行业贷款总额的比重为67.4%,占银行业存款总额的比重为65.9%(见图1)。

该41家上市银行分组如下(见表1):

  • 大型银行(A组)。“五大”商业银行及中国邮政储蓄银行。该6家大型银行合计占银行业总资产的42.3%。这几家银行在地域足迹和业务范围上相似,网点覆盖全国,但中国邮政储蓄银行在产品多元化方面还在追赶其他几家银行。
  • 全国性银行(B组)。9家上市股份制商业银行,在全国范围内经营,财务信息披露程度较为充分以便进行同业比较分析。截至2017年末,中国共有12家股份制银行,占银行业总资产的17.8%。
  • 城市商业银行(C组)。该组仅涵盖已上市的18家城市商业银行。截至2017年末,中国共有134家城商行,占银行业总资产的12.6%。
  • 农村商业银行(D组)。该组包含8家已上市农村商业银行。截至2017年末,中国共有1,262家农商行,占银行业总资产的约10%。

C组和D组都属于“区域性银行”。两组银行的存款和贷款都呈现地域集中的特点,近些年通过同业业务和债券市场,更多地涉足全国性业务。

41家上市银行包含15家于香港上市(“H股”)的银行,17家于中国内地(“A股”)上市的银行,以及9家同时于两地上市的银行。参见附录获取完整银行名单及主要统计数据。

图1

去杠杆始于资产负债表的负债端
中国金融去杠杆成效显现:银行业的资产增速低于中国名义GDP增速,该趋势始于2017年(为2012年以来首次)并延续至今(见图2)。 这是监管部门遏制同业投机业务和中国货币政策基调从“宽货币”转向“中性偏紧货币”双重作用的结果,货币基调调整旨在降低金融和企业部门的杠杆水平。2018年初的信贷环境大幅收紧,尽管从2018年2季度起出台了微调措施且政策基调放宽至“中性偏宽货币”,但直到目前部分经济领域的信贷环境依然偏紧。我们认为,“中性偏宽货币”体现务实的政策,力图在降低部分经济领域的债务与风险和保持经济稳定增长二者间达成平衡。

一些中小银行更依赖批发融资,因而处于不利境地。金融去杠杆的一个主要目标是防止金融机构利用同业融资套利。过去银行曾利用同业融资渠道实现资产快速扩张。随着监管规则发生变化,该等银行的资产负债表正经历显著调整。我们的分析发现如下基本趋势,那些更依赖批发融资的银行在2017年的资产增速回落幅度通常也最大(见图3)。

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绿色金融专题一:全球视野下的绿色金融政策和标准对比

  • 绿色金融的概念是动态发展的,其支持范围已从传统的环保产业活动扩展到传统高碳行业的低碳转型活动,并逐步形成了以可持续发展为核心的理念体系。在中国,绿色金融的支持范围随着国家对绿色金融目录的更新而持续调整。最新发布的《绿色金融支持项目目录(2025年版)》标志着绿色金融正朝着促进整个经济体系绿色转型的方向迈进。
  • 中国、欧盟和美国在绿色金融政策体系上各具特色:欧盟强调法律先行、标准统一及强制信息披露要求,构建了全球范围内较为完善且具约束力的绿色金融监管与市场体系;中国的绿色金融政策体系主要依赖部门规章层级的政策性指导文件,这些文件的强制性弱于法律;而美国则更倾向于利用成熟的资本市场和强大的市场驱动力,但由于联邦层面缺乏一贯性和长期稳定性,导致整体政策连续性较弱。
  • 国际主要绿色标准对比显示,欧盟在技术指标设定与评估流程设计上具有更高的规范性与精细化程度,相比之下,中国的绿色标准体系主要采用“正面清单”模式,旨在提升政策可操作性以扩大绿色金融市场,但在技术细节等方面不如欧盟标准详尽。国际通行标准则注重原则导向与灵活性,为不同司法管辖区的制度适配提供较大空间。
  • 中国绿色金融政策体系在深化过程中仍面临多重挑战:与国际标准的一致性不足、ESG信息披露的强制性和覆盖面不足,以及现行机制偏向追求短期规模扩张而非长期绿色项目的效益评估。

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政策护航,破浪启新——标普信评2025年中行业信用发展趋势

  • 预计2025年全国商品房销售压力仍存。高线城市继续支撑市场,但结构上仍面临二手房分流、库存分化明显的矛盾。稳住楼市仍有赖于政策的持续发力,城中村改造货币化安置及回储政策或将是政策发力的重点。
  • 受益于债务置换及专项债券用途扩展,城投企业流动性压力缓解,短期内出现债券信用风险事件的概率较低,但基本面难以显著改善。长期关注中央债务化解新增政策和城投转型成效。
  • 与房地产行业紧密相关联的钢铁和建筑工程施工行业将基本延续需求疲软趋势。其中钢铁行业“反内卷”和成本回落或有助于利润修复,但财务杠杆仍将维持高位;建筑工程施工行业利润率将在低位保持稳定。
  • 火电、风电设备和光伏制造行业的企业盈利能力或将改善,煤炭、清洁能源发电、整车制造以及商业物业持有及运营行业的企业利润率或将有所下降,杠杆率将有所上升。
  • 商业银行净息差继续收窄,信用成本依然承压,行业总体盈利性较2024年会有小幅下降,但信用质量仍然能保持稳定,未来12个月高风险银行违约风险可控。

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财政部通报六起隐性债务问责典型案例——政府表态更趋严厉,坚决遏制新增隐债

  • 财政部年内两次通报隐性债务问责案例,反映出地方化债形势依然严峻,中央政府监管依然 较为严格。
  • 7月30日召开的中共中央政治局会议重申加强地方债务风险防控,明确“有力有序有效推进 地方融资平台出清”。我们认为,政策意在剥离城投企业的政府融资职能,而非否定其主体 价值;未来,城投公司仍可通过市场化转型继续实现发展。
  • 近年来,中央政府采取力度空前的政策措施,全力支持地方政府化解隐性债务,但今年审计 署披露的违规举债情况表明,部分地区在化解隐性债务方面仍需改进和加强。在此背景下, 中央持续释放对违规融资“零容忍”的强烈信号,以防范地方政府可能出现的道德风险。 

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义乌中国小商品城控股集团有限公司高管变动不影响其信用质量

2025年7月28日,义乌中国小商品城控股集团有限公司(以下简称“商城控股”或“公司”,原名“义乌中国小商品城控股有限责任公司”)发布《义乌中国小商品城控股集团有限公司关于董事长、法定代表人、总经理及信息披露事务负责人发生变动的公告》(以下简称“公告”)。公告显示,公司董事长、法定代表人、总经理及信息披露事务负责人发生变更,人员变动的原因和依据如下。 根据《义乌市人民政府关于陈德占等职务任免的通知》(义政干〔2025〕17号):陈德占任公司董事、董事长;免去王栋公司董事长、董事职务。根据《义乌中国小商品城控股集团有限公司章程》,公司的法定代表人由董事长担任,执行公司事务。根据《义乌中国小商品城控股集团有限公司股东决定》,委派陈德占为公司本届董事;免去王栋公司董事职务。根据《义乌中国小商品城控股集团有限公司董事会决定》,选举陈德占担任公司董事长,执行公司事务,为法定代表人;聘任陈德占担任公司总经理;原任职人员同时免去。经上述人事变动后,公司的董事长、法定代表人、总经理由王栋变更为陈德占。本次变动已完成公司内部审批流程,决策程序符合《公司法》等相关法律法规及公司章程的规定。截至公告出具之日,公司已完成工商变更登记手续。

标普信用评级(中国)有限公司(以下简称“标普信评”)认为,上述高管变动属于国有企业正常人事调整,不影响商城控股的信用质量。

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