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评级报告

去杠杆、撑实体:中国银行业两副重担一肩挑

义乌中国小商品城控股集团有限公司名称变更不影响其信用质量

严监管压力下的364境外债——弱资质城投面临高成本与流动性博弈

福建省三明高速公路有限公司取消监事会、 监事不影响其信用质量

评级报告:上海浦东建设股份有限公司,2025年7月7日


去杠杆、撑实体:中国银行业两副重担一肩挑

总结

 我们预计中国将继续推进“金融去杠杆”,以遏制银行过度依赖同业和通过影子银行系统的融资行为。

 金融去杠杆给部分中小银行带来融资和资本压力,但大型银行具备有利条件,将担负起为重点经济领域提供信贷支持的任务。

 我们认为,在经济不确定性上升的背景下,中国将保持较为宽松的货币政策以促进信贷增长,同时缓解金融去杠杆带来的压力。

 同业和影子银行领域的严监管对部分中小型银行影响较大,银行业信用进一步分化。

 部分中小型银行可能转向高风险业务以应对融资成本上升,但是该类银行的扩张亦受融资或资本因素的限制。

 我们预计银行将发行更多资本工具以缓解资本压力、期限错配和债务再融资负担。然而,以合理成本募集到资本在当前市况下可能颇具挑战,小型银行尤其如此。

中国银行业正面临极为艰巨的任务。在中国,银行业作为占据主导地位的金融中介,肩负信贷传导为实体经济融资以促进经济增长的任务。与此同时,监管新政规范了银行的同业融资渠道,并要求其降低表外风险。标普全球评级认为,同时践行“去杠杆和撑实体”这两个看似矛盾的任务,需要较为宽松货币政策的支持和新型融资工具的发行;与此同时,该过程或将导致银行业的信用进一步分化。

中国银行业身处“金融去杠杆”进程中,相关政策旨在约束同业投机业务和整治影子银行活动。与此同时,中国银行业肩负对小微企业和创新行业等重点经济领域提供信贷支持的任务,且还要避开产能过剩行业等限制领域。

我们对中国41家上市商业银行的分析显示,金融去杠杆已导致银行业融资压力上升,资本缓冲空间被压缩。部分中小银行在进行调整以达监管新规要求上存在困难。我们预计,大型银行凭借更强劲的财务状况,未来2年内将在中国经济转型中扮演更重要的角色。我们认为,落实去杠杆和撑实体这两个看似矛盾的任务,关键在于提高信贷投放的质效。

41家上市银行

我们此次分析调查了41家中国上市商业银行。截至2017年末,该41家上市银行占银行业(包括政策性银行)总资产的比重为66.0%,占银行业贷款总额的比重为67.4%,占银行业存款总额的比重为65.9%(见图1)。

该41家上市银行分组如下(见表1):

  • 大型银行(A组)。“五大”商业银行及中国邮政储蓄银行。该6家大型银行合计占银行业总资产的42.3%。这几家银行在地域足迹和业务范围上相似,网点覆盖全国,但中国邮政储蓄银行在产品多元化方面还在追赶其他几家银行。
  • 全国性银行(B组)。9家上市股份制商业银行,在全国范围内经营,财务信息披露程度较为充分以便进行同业比较分析。截至2017年末,中国共有12家股份制银行,占银行业总资产的17.8%。
  • 城市商业银行(C组)。该组仅涵盖已上市的18家城市商业银行。截至2017年末,中国共有134家城商行,占银行业总资产的12.6%。
  • 农村商业银行(D组)。该组包含8家已上市农村商业银行。截至2017年末,中国共有1,262家农商行,占银行业总资产的约10%。

C组和D组都属于“区域性银行”。两组银行的存款和贷款都呈现地域集中的特点,近些年通过同业业务和债券市场,更多地涉足全国性业务。

41家上市银行包含15家于香港上市(“H股”)的银行,17家于中国内地(“A股”)上市的银行,以及9家同时于两地上市的银行。参见附录获取完整银行名单及主要统计数据。

图1

去杠杆始于资产负债表的负债端
中国金融去杠杆成效显现:银行业的资产增速低于中国名义GDP增速,该趋势始于2017年(为2012年以来首次)并延续至今(见图2)。 这是监管部门遏制同业投机业务和中国货币政策基调从“宽货币”转向“中性偏紧货币”双重作用的结果,货币基调调整旨在降低金融和企业部门的杠杆水平。2018年初的信贷环境大幅收紧,尽管从2018年2季度起出台了微调措施且政策基调放宽至“中性偏宽货币”,但直到目前部分经济领域的信贷环境依然偏紧。我们认为,“中性偏宽货币”体现务实的政策,力图在降低部分经济领域的债务与风险和保持经济稳定增长二者间达成平衡。

一些中小银行更依赖批发融资,因而处于不利境地。金融去杠杆的一个主要目标是防止金融机构利用同业融资套利。过去银行曾利用同业融资渠道实现资产快速扩张。随着监管规则发生变化,该等银行的资产负债表正经历显著调整。我们的分析发现如下基本趋势,那些更依赖批发融资的银行在2017年的资产增速回落幅度通常也最大(见图3)。

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义乌中国小商品城控股集团有限公司名称变更不影响其信用质量

2025年6月30日,义乌中国小商品城控股集团有限公司(以下简称“商城控股”或“公司”)发布《义乌中国小商品城控股集团有限公司关于公司名称变更的公告》(以下简称“公告”)。根据公告,公司的名称由“义乌中国小商品城控股有限责任公司”变更为“义乌中国小商品城控股集团有限公司”,完成工商变更登记的时间为2025年6月27日。本次公司名称变更不改变原签署的与债券相关的法律文件效力,公司更名前的债权债务关系均由更名后的公司继承。
标普信用评级(中国)有限公司(以下简称“标普信评”)认为,上述公司名称变更不影响商城控股的信用质量。商城控股凭借现有市场的稳定经营及新建市场的增量贡献,行业竞争地位将进一步夯实。公司的房地产开发业务将保持相对审慎的经营风格,聚焦存量项目去化,控制新增投资。义乌全球数字自贸中心投入运营将带动商位使用费及选位费增长,公司的利润和现金流将不断改善,财务风险维持较低。标普信评认为,义乌市政府对商城控股的外部支持为“极高”,义乌市政府的支持能力极强。公司在义乌市的职能定位很重要,其所运营的义乌小商品城是义乌市实施“兴商建市”经济战略的核心载体,能够持续获得义乌市政府在政策倾斜、业务资源及资金注入方面的大力支持。

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严监管压力下的364境外债——弱资质城投面临高成本与流动性博弈

  • 近期城投“364境外债”的新增发行,体现了相关区域在财政和再融资压力偏紧的情况下与监管的博弈。2025年以来至今,中国城投企业在境外债券市场共发行11只1年期以下债券,主要集中在河南、山东、福建等省份的区县级城投企业,其中新增“364境外债”发行人主要为河南省洛阳、开封、郑州市的区县级城投和山东省临沂市园区城投。
  • 随着监管政策收紧,特别是对一年期以内境外债券的严格规定出台,依赖高息短期债券进行融资的空间正迅速缩小,资质较弱的低层级城投企业再融资面临严峻挑战。

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福建省三明高速公路有限公司取消监事会、 监事不影响其信用质量

2025年7月1日,福建省三明高速公路有限公司(以下简称“三明高速”或“公司”)发布《福建省三明高速公路有限公司关于取消监事会、监事的公告》称,根据《公司法》、公司章程规定以及公司相关决策程序,公司不再设立监事会和监事,董歆昕不再担任公司监事。
标普信用评级(中国)有限公司(以下简称“标普信评”)认为,此次取消监事会及监事为三明高速依据《公司法》进行的正常组织管理架构简化,不影响公司的主体信用质量。三明高速的业务状况和财务风险未发生变化,公司将持续在三明市的高速公路运营领域发挥重要作用,福建省高速公路集团有限公司对其外部支持维持“高”。

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评级报告:上海浦东建设股份有限公司,2025年7月7日

2025年7月7日,标普信评上海浦东建设股份有限公司主体评级报告。

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