标普信评认为,一揽子化债政策取得了一定的效果,然而城投企业的负面舆情仍时有发生,如票据逾期、非标违约等,且有部分城投企业在境外高息融资,反映了一些城投企业仍存在资金压力,云南、贵州和山东较为突出。
我们认为,这一现象的背后是政策与地方基本面的影响,对债券的信心更多来自中央政府支持与化债环境的约束,资金压力较大更多反映了区域基本面及地方政府债务管理。
我们预计,短期继续出台重要支持性政策的概率不高,地方政府需要在今年积极落地化债方案,阶段性化债成果将影响下一步政策的走向,区域差异可能将逐渐再次影响城投债券。
我们发现,江苏、山东、浙江、四川的非标融资规模较大,这四省的金融资源虽然相对丰富,但区域内部分地市如青岛、潍坊、成都的非标债务化解,可能需要较高层级政府的协调。