我们认为，我国城市轨道交通行业具有竞争格局和行业发展前景稳定、垄断性强、周期性弱的特征，近年来，城市轨道交通在居民公共出行中的重要性不断提升。我们预计，未来城市轨道交通的运营里程增速或将保持平稳，但总体运营里程规模仍处于增长趋势。
我们认为，城市轨道交通企业的公益属性和民生属性削弱了其经营效率和盈利能力，其业务状况主要由其所在城市的经济发达程度、人口吸引力、居民对城市轨道交通出行依赖程度、客运量及运营里程、资产规模等因素决定，地铁线路较为完善的一线及强二线城市的企业业务竞争地位较强。
在投资规模大、资产回报周期长、资本开支持续以及盈利能力弱的背景下，城市轨道交通企业的财务风险普遍偏高，整体区分度不大，但以长期债务为主的债务结构以及良好的银企关系使其再融资压力均较小。
我们认为，得益于当地政府较大的支持力度，我国城市轨道交通企业的潜在主体信用质量普遍较好，其中北上广深、成都、杭州、苏州、宁波等地的城市轨道交通企业信用质量排名靠前。
20230824_commentary_urban-rail-transit-credit-analysis_cn.pdf
