我们认为，1-3月的销售、价格、融资指标延续了底部复苏的态势，而新开工及土地市场的修复相对乏力，销售端的复苏尚未转化为投资信心的重塑。
我们认为，行业回暖对不同房企的影响不一，复苏冷暖不均。分化体现在房企的土储资产布局和再融资能力。布局高能级城市且外部再融资相对充裕的房企复苏动能最强，行业地位得以巩固或上升，一定程度上填补了出局房企的市场空间。而布局低能级城市的房企销售复苏进度相对缓慢，在此情况下，稳定的再融资和合理的债务到期结构能够为企业赢得相对更长的复苏时间。我们认为，由于现阶段销售回暖的根基有待进一步加强，在这个阶段无法获得足够再融资支持的民营房企仍会面临流动性压力。
