站在2019年的中点，我们看到，上半年宏观经济的放缓影响了很多行业的现金流和盈利能力，对企业的信用质量形成考验。
今年上半年中国GDP同比增长6.3%，较2018年全年GDP增速下降0.3个百分点。在这样的背景下，虽然整体消费增速保持平稳，但乘用车批发销售量下降14.0%。商品房销售面积同比下降1.8%，拖慢开发企业资金周转。石油、电力、化工等行业也遇到了销售的放缓或价格的下降，部分行业整体利润水平大幅下滑。
我们认为，在这样的环境下，下半年不同企业信用质量抗压能力的差异将暴露得更加明显。
例如在化工大宗商品领域，随着销售的走软和价格的下降，行业中成本控制领先、工艺先进的企业面临的压力将小于其竞争者，和达不到监管要求的企业相比生产受到的扰动也将更小。
在汽车行业，销量持续不振，成本高位运行，但我们预计，下半年大型车企只要保持自身竞争优势，利润率的收窄对其整体信用质量影响不大。目前来看，中国车企利润率水平普遍较高，现金流也稳定。
随着财政收入增速的下滑，地方政府对城投公司的支持能力受限，对部分城投的支持意愿也有可能降低。我们预计，随着地方政府隐性债务化解工作的进一步推进，层级较低的城投企业将面临信用风险上升的局面。
行业政策也是影响中国企业信用状况的一个重要因素。例如在新能源电力行业，近几个月出台的政策要求已核准风电、光电项目要在一两年内建成并网，不然补贴就会取消。这迫使企业加快项目建设进度，相关资本性投入可能使其本已很高的杠杆率在今年下半年进一步提升。
在本期非金融企业信用趋势年中展望报告中，您将看到标普信评非金融企业分析师团队对各行业上半年变动的回顾，更会看到他们对当前重点信用影响因素的分析，和对将来潜在影响因素的展望。china-corporate-outlook_midyear-2019_cn.pdf.pdf
