评级行动 评级行动：维持工银租赁主体信用等级AAAspc，展望稳定；评定其金融债券信用等级为AAAspc 2020年8月4日，标普信评宣布评定工银金融租赁有限公司（“工银租赁”）发行的2020年金融债券（第一期）（债券通）的债项信用等级为AAAspc 。2020年7月10日，标普信评维持工银租赁主体信用等级为AAAspc ，展望仍为稳定。
本期金融债券属于金融租赁公司发行的、清偿顺序等同于金融租赁公司未设定财产担保的一般负债，是先于工银租赁股权资本清偿的金融债券，因此标普信评评定本期债券的信用等级等同于发行人主体信用等级。我们认为，本期金融债券的发行有利于工银租赁提升长期融资占比，降低对短期融资的使用，改善融资结构的稳定性。本期债券发行金额为人民币30亿元，期限为3年期。
我们维持工银租赁AAAspc 的主体信用等级是因为，虽然新冠疫情给工银租赁的资产质量和盈利性带来下行压力，但我们认为这种压力很可能是短期且可控的；另外，我们认为母行中国工商银行股份有限公司（ “工行”）对于公司的支持能力和支持意愿将保持不变。
我们认为，新冠疫情对工银租赁资产质量和盈利性的影响主要体现在航空租赁业务板块。航空业受疫情的影响最为直接，全球航空公司现金流均出现困难。租金延付、航空公司破产后的飞机返还或重组，以及弱势市场内租金收益率下降等因素，都可能影响租金收入。同时，由于政府对于航空业的支持，境内航空租赁业务的风险一定程度上得到了缓解。相比之下，境外航空业务的不确定性更大。
我们目前预计疫情对航空租赁业务的影响很可能是短期的，但同时我们会密切关注事态的进一步发展，如果新冠疫情对航空公司的运营造成较长时间的影响，会对航空租赁业务带来更大的压力，则可能对公司中期业绩也构成影响。
虽然新冠疫情会对公司航空租赁业务的增长速度带来显著的短期影响，我们认为工银租赁的总体竞争力和行业地位不会发生变化。公司业务主要包括航空租赁、航运租赁、大型设备租赁三大板块，业务多样性良好。截至2019年末，工银租赁总资产规模为2,712亿元，2019年全年实现总营业收入189亿元。截至2019年末，公司租赁总资产净额为2,160亿元，经营租赁和融资租赁资产约各占一半。2019年，公司营业总收入中的62%来自经营租赁业务收入，较上年上升6个百分点。
我们认为，虽然公司2020年的盈利性会因为新冠疫情对航空租赁业务的影响而减弱，但公司长期的盈利性是具有可持续性的。2019年，公司实现净利润38亿元，较2018年增长27%，平均净资产回报率由2018年的9.8%上升至2019年的11.2%。
虽然短期面临盈利压力，我们预计公司资本充足性将保持良好。新冠疫情下飞机租赁业务增速显著放缓，将减缓公司在2020年的资本消耗。截至2019年末，受益于平稳的资产规模和健康的盈利能力，工银租赁披露口径资本充足率较上年末上升1.12个百分点，达到13.61%。
风险管理和化解方面，工银租赁采用母行的风险管理技术，建立了有效审慎的风险管理体系，并考虑到母公司在风险化解方面的持续支持，我们认为公司风险管理能力较一般金融公司更强。截至2019年末，融资租赁业务不良率为1.13%，与上年度基本持平。
尽管存在显著的资产负债期限结构错配，由于自身的行业地位和母行背景，公司融资渠道广泛，再融资风险低，因此能够保持充裕的流动性。工银租赁正在通过发行金融债券和延长银行借款期限等方式，逐步增加中长期资金来源，改善负债期限结构。公司短期债务占总债务的占比已从2018年末的72%下降至2019年末的62%。
另外，母行依据监管规定和公司章程对公司进行流动性和资本金支持，因此，公司在流动性和资本充足性方面的稳定性显著优于国内一般金融公司。
工银租赁评级展望为稳定，因为我们认为在未来两年或者更长的时间内，工银租赁作为工行核心子公司的地位不会改变，而且工行极高的主体信用质量也会维持稳定。
主体信用等级分项评估：
初始评级基准：bb+
调整后评级基准：bbb-
业务状况:+2
资本与盈利性：+1
风险状况：+1
融资与流动性：+1
个体信用状况：a spc +
集团支持：+4
主体信用等级：AAA spc
评级展望/观察：稳定
相关信用评级报告
主体评级报告：工银金融租赁有限公司，2020年7月10日。
债项信用等级通知：
评定2020年工银金融租赁有限公司金融债券（第一期）（债券通）信用等级为AAA spc ，2020年7月24日。 相关评级方法及研究 标普信用评级（中国）-金融机构评级方法论
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集团支持下，银行系金租公司维持稳定的信用质量。
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