北京，2023年7月27日—标普信用评级（中国）有限公司（“标普信评”）对中国建设基础设施有限公司（“中建基础”或“公司”）主体评级进行了跟踪，并维持中建基础主体信用等级为Aspc+，展望为稳定。
中建基础是中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”或“母公司”）的全资子公司。公司的主要职能是通过投资各类基础设施项目推动中建股份基础设施工程建设业务的发展。公司主要收入和利润来源于管理费、施工利润和投资收益。公司投资资金主要依靠PPP项目贷款融资满足，管理费和施工利润形成部分投资资本金，并对项目还本付息形成有效补充。截至2023年3月末，公司控制的在执行PPP项目25个，项目总投资金额1,457亿元，参股PPP项目共计26个。公司PPP以外的主要投资项目共计26个，其中投融资带动总承包项目20个，计划资本金投入181亿元，累计回款112亿元；BT项目共5个，计划投资30亿元。
标普信评认为，公司“尚可”的业务状况反映其严格的投资纪律和投资政策，所投项目回报机制较好，市场风险敞口可控。同时，公司投资项目的所在地区综合实力尚可，虽然广西自治区内项目占比相对较高，但合作方是广西自治区政府，层级较高，因此区域集中度风险整体可控。此外，公司进入运营期的项目多处于运营早期，且受到地方政府财政压力增大的影响，2022年整体回款弱于预期，预计部分项目2023年回款的及时性仍将面临一些挑战。得益于较高的项目质量，回款短期内承压的情况对公司业务状况的影响相对可控。
标普信评认为，公司的财务风险“可控”。尽管随着项目建设的持续推进，公司债务规模将持续上升，其杠杆率水平将呈上升趋势，但随着进入运营期项目的增多，EBITDA及项目回款对利息支出的覆盖倍数保持较好。受到部分区域政府财政压力较大的影响，公司部分项目回款的及时性或面临挑战，但是公司较好的财务韧性有助于其应对还款压力。
标普信评认为，公司对中建股份的重要性高。公司是中建股份的全资子公司，标普信评认为中建股份潜在信用质量极强。公司是中建股份发展基础设施业务战略的重要载体和执行者之一，并在未来持续承担这一职能。中建股份对公司投资运营和财务方面的严格管理在可预见的未来不会发生松动，这将强化两者的连接，使中建股份可以及时掌握公司情况并在极端情况下提供及时的支持。同时标普信评认为中建股份目前无出售或剥离公司的计划。
标普信评维持中建基础稳定的评级展望。标普信评认为，稳定的展望反映了未来24个月内，中建基础作为中建股份的全资子公司，推动基础设施领域业务发展的战略职能不会发生变化，可以获得中建股份稳定的集团支持。公司仍将持续执行严格的投资纪律和审批流程，投资项目的质量保持较高。随着项目的不断推进，公司的债务规模将持续增长，但EBITDA及项目回款对利息支出的覆盖倍数保持较好，公司的财务风险仍将维持“可控”的水平。
上调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑上调公司的主体信用等级：1、在保持现有财务风险水平的情况下，公司的业务状况不断提升。这可能表现为：1）公司进入运营期的项目回款持续保持稳定，项目回款的不确定性显著下降；2）新投资项目逐步进入综合实力更强的地区。2、公司在中建股份体系内的重要性提升，对中建股份基础设施建设业务的统筹管理职能进一步增强。
下调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级：1、公司的业务状况出现恶化，造成这样的情况可能包括：1）公司及中建股份对于项目投资的管理要求和投资纪律显著放宽，公司未来项目更多的投至综合实力相对较弱的地区；2）项目运营效果不佳，项目回款受到严重影响。2、公司的财务风险上升且难以好转。造成这样的情况可能包括：1）公司的投资额大规模上升导致债务水平显著上升；2）项目回款长期不足以覆盖当年的项目贷款本息，企业需要持续垫付大额资金，导致流动性压力显著上升。3、公司获得的集团支持减弱，公司对于所投项目的财务管理权限发生重大变化，但标普信评认为在未来24个月内，这种情况发生的概率较低。
评级方法：
标普信用评级（中国）-工商企业评级方法论，2022年8月29日。
标普信用评级（中国）补充评级方法论-交通基础设施行业，2023年4月4日。
标普信用评级（中国）-评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素，2019年5月21日。
相关研究：
评论：标普信用评级（中国）工商企业评级关键要素详解，2022年12月16
日。
评论：解读标普信用评级（中国）评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论，2020年6月29日。
评论：解读标普信用评级（中国）在评级过程中运用的支持框架，2019年5月8日。
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