北京，2023年7月27日—标普信用评级（中国）有限公司（“标普信评”）对中建方程投资发展集团有限公司（“中建方程”或“公司”）主体评级进行了跟踪，并维持中建方程主体信用等级为Aspc+，展望为稳定。
中建方程是中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”或“母公司”）的全资子公司。公司定位为中建股份城镇综合投资、建设、运营平台，主要收入和利润来源于城镇综合建设和房地产投资与开发。截至2023年3月末，公司在手的在执行投资项目共21个，项目预计总投资金额约1,659亿元，其中城市综合开发项目14个，PPP项目7个。
标普信评认为，公司“尚可”的业务状况反映其遵循严格的投资纪律和投资政策，项目所在地区综合实力较强，回款保障程度较高，历史回款情况较好，且项目回报机制较好，无市场风险敞口。但是，在部分区域土地市场持续低迷、地方政府财政压力较大的背景下，公司部分项目未来回款进度和及时性仍面临一定挑战，且公司的PPP项目大多处于部分运营或运营早期，暂不具备持续稳定的项目回款记录。得益于公司项目质量较高，回款短期内承压的情况对其业务状况的影响相对可控。
标普信评认为，公司的财务风险“可控”，这主要反映了公司具有审慎的财务政策和较好的财务韧性。标普信评预计，公司将坚持“以收定投”的风险控制原则，在部分项目回款情况承压、部分区域财政压力持续较大的情况下，公司的投资额将在2023年略有下滑，2024年有所恢复，公司的现金流将呈净流出状态，债务水平呈上升趋势。标普信评预计，公司PPP项目与土地出让无关的回款金额将增长，公司的EBITDA及项目回款能够充分覆盖利息支出，并且对利息的覆盖倍数将随着回款的增加而改善。
标普信评在补充调整上调一个子级，主要反映了相较于同业，公司项目所在区域综合实力更强，为项目回款提供保障，同时公司项目历史回款情况相对较好，回款金额占已投资金额比例更高。
标普信评认为，公司对中建股份的重要性“高”。公司是中建股份重要的投资平台，在促进中建股份城镇综合建设业务发展中做出了显著的贡献。中建股份对公司投资运营和财务方面的严格管理在可预见的未来不会发生松动，这将强化两者的连接，使中建股份可以及时掌握公司情况并在极端情况下提供及时的支持。同时，公司享受集团声誉带来的各类资源，中建股份剥离或者出售公司的可能性较小。
标普信评维持中建方程稳定的评级展望。标普信评认为，稳定的展望反映了未来24个月内，公司将继续执行严格的投资纪律和审批流程，投资标准将得到延续，投资项目保持较高质量。公司将保持审慎的财务政策和较好的财务韧性，EBITDA及回款能够充分的覆盖利息支出。中建方程作为中建股份的全资子公司，在促进中建股份城镇综合建设业务发展中发挥着重要的作用，可以获得中建股份稳定的集团支持。
上调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑上调公司的主体信用等级：1、公司进入综合实力较强的更多区域，同时财务杠杆大幅下降并可持续。2、公司在中建股份体系内的重要性提升。
下调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级：1、公司的业务状况出现恶化，造成这样情况的原因可能包括：1）公司项目回款进度和及时性显著恶化；2）公司及中建股份对于项目投资的管理要求和投资纪律显著放宽，导致项目质量下降，例如公司未来项目更多地投至综合实力相对较弱的地区或进入风险显著较高的业务领域。2、公司的财务风险上升且难以好转。造成这样的情况可能包括：1）公司的投资额大规模上升导致债务水平显著上升；2）项目回款长期不足以覆盖当年的项目贷款本息，企业需要持续垫付大额资金，导致流动性压力显著上升。3、公司受到的集团支持减弱，这或体现为公司对于中建股份的重要性降低，或者中建股份整体经营或财务状况出现重大恶化导致潜在支持能力下降且长时间无法恢复。
评级方法：
标普信用评级（中国）-工商企业评级方法论，2022年8月29日。
标普信用评级（中国）补充评级方法论-交通基础设施行业，2023年4月4日。
标普信用评级（中国）-评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素，2019年5月21日。
相关研究：
评论：标普信用评级（中国）工商企业评级关键要素详解，2022年12月16
日。
评论：解读标普信用评级（中国）评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论，2020年6月29日。
评论：解读标普信用评级（中国）在评级过程中运用的支持框架，2019年5月8日。
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