北京，2022年11月17日—标普信评今日宣布，维持中建丝路建设投资有限公司（以下简称“中建丝路”或“公司”）主体信用等级为“Aspc”，展望为稳定。
中建丝路是中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”）的全资子公司，主要职能是通过PPP等形式投资各类基础设施项目，推动中建股份基础设施工程建设业务的发展。
标普信评认为，公司的业务状况维持“尚可”。公司的投资业务接受中建股份严格监管，所有投资项目均需要中建股份审批后方可执行，所投项目的质量相对较高，所有控制的PPP项目均纳入财政部项目管理库，项目回报模式以政府付费和可行性缺口补助为主。公司的PPP项目投资正经历由 “建设” 向 “运营” 的切换，大部分项目已进入运营期并开始收到回款，目前回款情况基本符合预期，预计回款金额将保持上升。标普信评也关注到，公司的PPP项目大部分仍处于运营初期，持续运营能力及回款稳定性尚待时间检验。此外，公司所投项目均集中在西安市。西安市的经济财政实力强，但债务负担较重，财政较为依赖土地出让收入。疫情反复及地区财政收入承压等因素也将对回款的及时性构成潜在挑战。
标普信评认为，依托与中国建筑第六工程局有限公司的战略性协同联动，公司有望将基建投资业务范围拓展至西北地区之外，这对于丰富项目区域布局起到一定的积极作用。但战略性协同联动对公司业务的影响取决于新投资项目的质量、新布局区域的综合实力，以及实际落地的投资规模与现有投资体量的对比等因素，协同联动的效果有待进一步跟踪观察。标普信评将持续关注公司后续项目落地情况。
标普信评认为，公司的财务风险维持“可控”。公司所控制的PPP项目大部分处于运营初期，尚未开始集中还贷，且仍有一定资本开支需求，带息债务规模及杠杆比率总体将维持在较高水平，但EBITDA及项目回款合计能够充分覆盖利息支出，利息覆盖倍数将随回款的增加而改善。另外，依托良好的银企关系，公司能够通过调整项目贷款还贷计划等方式主动管理债务到期，应对项目回款不及时带来的还款压力。
标普信评在补充调整下调一个子级，主要反映公司所有项目均集中在西安市的集中度风险。较高的区域集中度使项目回款或同时受地区政策变动或财政压力的影响，也使业务开展受到地区项目投资容量的制约。
标普信评认为，公司维持对中建股份“高”的重要性，中建股份潜在信用质量极强。公司是中建股份的全资子公司，是中建股份发展基础设施业务的重要载体和执行者之一，承担着为中建股份深耕西北区域基础设施建设业务的重要职能。中建股份对公司投资和财务方面的严格管理在可预见的未来不会发生松动，因此中建股份可以及时掌握公司的情况并在极端情况下提供及时的支持。标普信评预计，中建股份无出售或剥离公司的计划。
中建丝路的评级展望维持稳定。标普信评认为，稳定的展望反映了未来24个月内，公司仍将持续执行严格的投资纪律和审批流程，现有的投资标准将得到延续。公司所控制的大部分PPP项目已进入运营状态，随着项目运营趋于稳定，回款金额将逐步增加。尽管公司的杠杆水平在项目运营初期将维持较高，但EBITDA及项目回款合计能够充分覆盖利息支出，利息覆盖倍数将随回款的增加而改善。中建丝路作为中建股份的全资子公司，深耕西北市场、加强基础设施领域发展的战略职能不会发生变化，将受到中建股份稳定的集团支持。
上调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑上调公司的主体信用等级：1、公司的业务状况不断提升，例如新投资项目的所在城市逐步丰富，单一城市集中度风险明显降低，且新项目所处地区的综合实力并不显著弱于现有项目。2、公司进入运营期的项目回款持续保持稳定，逐步归还PPP项目贷款，财务风险水平下降并可持续。3、公司在中建股份体系内的重要性提升。
下调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级：1、公司的业务状况出现恶化，造成这样的情况可能包括：1）公司及中建股份对于项目投资的管理要求和投资纪律显著放宽； 2）公司的新项目更多投至综合实力相对较弱的地区；3）项目运营效果不佳，项目回款受到严重影响。2、公司受到的集团支持减弱，造成这样情况的原因可能包括：公司对于中建股份的重要性降低，或中建股份整体经营或财务状况出现重大恶化导致潜在支持能力下降且长时间无法恢复。3、公司对于所投项目的财务管理权限发生重大变化。在可预见的时期内，后两种情况发生的概率较低。
评级方法
标普信用评级（中国）-工商企业评级方法论，2022 年8月29日。
标普信用评级（中国）补充评级方法论 — 通用评级方法，2022年8月29日。
标普信用评级（中国）补充评级方法论 — 交通基础设施行业，2019年5月21日。
标普信用评级（中国）— 评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素，2019年5月21日。
相关研究
评论：解读标普信用评级（中国）评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论，2020年6月29日。
评论：解读标普信用评级（中国）在评级过程中运用的支持框架，2019年5月8日。
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