标普信评认为，美的集团股份有限公司（以下简称“美的集团”或“公司”）2021年度报告所披露的经营业绩和财务表现符合我们的预期，并已经在我们评定的“AAAspc ”主体信用等级中得到了充分的反映。
作为中国家电市场的龙头企业，2021年美的集团实现远超中国家电行业水平的收入增长，主要白色家电和小家电品类的市场份额稳定保持在行业第一或第二。我们认为，美的集团领先的市场份额和稳健的收入增长主要得益于公司优秀的品牌认可度、多元化的产品布局、强大的销售渠道以及行业领先的经营效率。特别是多元化的产品结构和全球化的业务布局，使得公司能够持续受益于不同的业务增长机会，从而实现稳健的收入和利润增长。
2021年美的集团营业总收入增长20%。公司强劲的收入增长主要来源于多元化业务板块的贡献，其中暖通空调、消费电器板块的收入分别增长17.1%、15.8%；分地区看，公司国内、国外收入分别增长24.8%、13.7%。2021年，公司海外收入占比保持在40%以上，电商销售占比保持在45%以上。根据公司年报披露的行业数据，2021年中国家电行业国内零售规模同比增长3.4%，家电产品出口额同比增长14.1%
2021年，受上游原材料及物流成本上涨的影响，美的集团的利润率收缩，但EBITDA利润率的下降幅度仍在我们的预期之内，并已反映在评级的基准假设中。我们预计，成本上涨将持续对整个家电行业的盈利构成压力，美的集团能够通过产品提价以及成本管控将利润率维持相对平稳，利润率的韧性仍将好于行业平均。2021年，65家上市家电企业的毛利率中位数由2020年的26.4%下滑至22.8%，下降3.6个百分点。同期，美的集团制造业板块毛利率由2020年的26.6%下滑至24.1%，下降2.5个百分点，降幅低于行业中位水平。公司的管理、销售、研发费率整体小幅压降，2021年EBITDA利润率由2020年的10.6%，降低至约9.6%。
2021年，美的集团维持很低的财务风险，各项关键财务指标符合预期，经调整总债务/EBITDA稳定低于1.5倍，在手货币类资产超过1,000亿元，流动性状况保持极强。我们预计，受地产行业低迷、疫情大范围反复、生产成本上涨等诸多不利因素的影响，2022年整个家电行业将陷入较为艰难的经营处境。如我们的评级基准假设，我们预计，2022年美的集团的收入增速将较2021年回落，利润率小幅收缩，同时公司也将在巩固家电主业竞争力和拓展ToB业务机会方面持续投资，资本开支将保持平稳有升的态势。
我们认为，美的集团充裕的货币资金储备、主营业务很强的现金流产生能力，以及长期审慎的财务政策使其更具抵御行业增长压力的韧性。我们认为，未来两年内，美的集团将维持很低的财务风险水平。
本报告不构成评级行动。
