北京，2021年1月25日—标普信评今日宣布，评定中国建设基础设施有限公司（“中建基础”或“公司”）主体信用等级为Aspc+，展望为稳定。
中建基础是中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”）的全资子公司，主要职能是通过PPP等形式投资各类基础设施项目，以推动中建股份基础设施工程建设业务的发展。
标普信评认为，中建基础“Aspc+”的主体信用等级，反映了其严格的投资纪律和投资决策流程，以及公司较高的项目投资质量。同时标普信评认为，中建基础作为中建股份的全资子公司，推动中建股份基础设施领域业务发展的战略职能不会发生变化，对中建股份的重要性为高。但中建基础大部分项目处于建设期仍需持续投入资金，未来杠杆率将保持较高水平。这些项目运营存在一定的不确定性，同时公司部分投资项目所在地区经济、财政水平较为一般。
标普信评表示，中建基础制定了完善的投资审批政策和审批流程，并在执行层面保持了良好的投资纪律。中建基础所有投资项目均须中建股份实质性审批后方可实施。严格的投资纪律保障了项目质量。公司所有控制的PPP项目均纳入财政部项目管理库，政府回款或可行性缺口补助纳入地方政府财政预算。截至2020年9月末，我们认为公司控制PPP项目18个，所控制项目总投资额约580亿。PPP以外的主要投资项目共计27个，计划权益总投资额为268.2亿元。
标普信评认为，中建基础所投资项目的回报机制较好，市场敞口风险不高，不易受到市场波动的影响。在所控制的18个PPP项目中，9个项目的回报机制为可行性缺口补助模式，9个项目为政府付费模式。公司投资项目所在地区的综合实力在整体而言略高于全国平均水平，且项目投资地区相对较为分散，但部分投资项目所在地区经济、财政水平较为一般。
但与全行业PPP项目的发展阶段相同，中建基础控制的18个项目大部分仍处于建设期，未来运营状况和项目回款的及时性存在一定的不确定性。2020年1-9月，4个进入运营期的PPP项目累计收到回款约4.5亿。
标普信评认为，中建基础的财务风险可控。标普信评预计随着建设的持续推进，中建基础将维持较高的杠杆率水平，总债务对EBITDA与项目回款的合计将维持在7-9倍。但EBITDA与项目回款合计对于利息的覆盖率相对较好。得益于较为良好的融资结构，标普信评认为主要项目在进入运营期后的项目回款可以相对较好的覆盖项目本息，PPP项目融资的还款计划具备一定的灵活空间，可以一定程度上应对项目回款不及时带来的还款压力。
标普信评认为，中建基础对中建股份的重要性高。标普信评认为，中建基础是执行中建股份发展基础设施业务战略的重要载体和执行者之一，同时中建股份对中建基础投资运营和财务方面的严格管理在可预见的未来不会发生松动，这将强化二者的连接，使中建股份可以及时掌握公司的情况并在极端情况下提供及时的支持。
标普信评对中建基础的评级展望为稳定。我们认为，稳定的展望反映了未来24个月内，公司在手PPP项目将逐步完成投资转入运营，在未来的新投资项目中公司仍将持续执行严格的投资纪律和审批流程，投资标准将得到延续。公司的债务规模将随着投资项目的深入而不断增长，但随着项目逐步进入运营期、项目回款逐步到位，杠杆率和利息的覆盖率保持相对稳定。中建基础作为中建股份的全资子公司，推动基础设施领域业务发展的战略职能不会发生变化，可以受到中建股份稳定的集团支持。
上调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑上调公司的主体信用等级：1、在保持现有财务风险水平的情况下，公司的业务状况不断提升。推动业务状况提升的情况可能包括：1）公司进入运营期的项目回款持续保持稳定，项目回款的不确定性显著下降；2）新投资项目逐步进入综合实力更强的地区。2、伴随项目持续回款，公司逐步归还PPP项目贷款，使得公司财务风险水平下降并可持续。3、公司在中建股份体系内的重要性提升。
下调情形：若出现下列情形时，标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级： 1、公司的业务状况出现恶化，造成这样的情况可能包括：1）公司及中建股份对于项目投资的管理要求和投资纪律显著放宽； 2）公司未来项目更多的投至综合实力相对较弱的地区；3）项目运营效果不佳，项目回款受到严重影响。2、公司受到的集团支持减弱，造成这样的情况可能包括：对于中建股份的重要性降低，或中建股份整体经营或财务状况出现重大恶化导致潜在支持能力下降且长时间无法恢复。3、公司对于所投项目的财务管理权限发生重大变化。虽然在可预见的时期内，后两种情况发生的概率较低。
相关准则
标普信用评级（中国）-工商企业评级方法论，2020年7月28日。
标普信用评级（中国）-交通基础设施行业，2019年5月21日。
标普信用评级（中国）-评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素，2019年5月21日。
相关研究
评论：解读标普信用评级（中国）工商企业评级方法论，2020年7月28日。
评论：解读标普信用评级（中国）评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论，2020年6月29日。
评论：解读标普信用评级（中国）在评级过程中运用的支持框架，2019年5月8日。
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