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房地产行业销售改善冷热不均，受益于货币化棚改等多项利好政策的推出，高线城市商品房交易额的止跌将托底全国楼市，但三线及以下城市供需失衡及信心不足仍然是房地产市场全面企稳的重要掣肘。
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城投企业的信用质量将进一步分化， 大规模债务置换使得城投企业流动性压力有所缓解，但经营性债务的化解压力犹存。
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与房地产行业紧密相关联的钢铁和建筑工程施工行业同样面临压力，行业内企业的利润率将保持在低位，杠杆率进一步上升。
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火电、风电设备和光伏制造行业的企业利润率有望较2024年有所提升，煤炭、清洁能源发电、整车制造以及商业物业持有及运营行业的企业利润率或将较2024年下降。
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商业银行净息差继续收窄，信用成本依然承压，行业盈利性将弱化，需关注中小银行的资本补充压力。
政策利好与市场共振 | 标普信评2025年行业信用发展趋势
关于终止“招元和萃2024年第九期不良资产支持证券”优先档证券信用等级的公告
“南向通”避险指南：解析香港债市投资人保护条款
政策“药效”边际递减，楼市韧性如何维系？
评级报告：杭州钱塘新区产业发展集团有限公司，2025年9月24日
政策利好与市场共振 | 标普信评2025年行业信用发展趋势
关于终止“招元和萃2024年第九期不良资产支持证券”优先档证券信用等级的公告
根据“招元和萃2024年第九期不良资产支持证券”（简称“招元和萃2024-9”）的最新受托机构报告，“招元和萃2024-9”项下的优先档资产支持证券（简称“优先档证券”）已经全部偿付完毕。因此，标普信用评级（中国）有限公司终止对由招商银行股份有限公司发起的“招元和萃2024-9”项下优先档证券的信用等级，上述评级将不再更新。
终止前的信用评级结果：
优先A级证券：AAAspc(sf)
“南向通”避险指南：解析香港债市投资人保护条款
- 香港市场已逐步建立起较为成熟的投资者保护体系，从“条款设计-执行机制-增信效力”环节来看：
- 在条款设计上，香港与内地市场虽设有相似的投资者保护条款，但其保护条款一旦触发且未在补救期内补救，即自动构成违约事件，可直接启动法律程序，响应迅速。其中境外债券的交叉违约条款较为典型——香港更频繁使用交叉违约条款，且其触发条件相较内地更容易。
- 在执行层面，受托人作为法律意义上的信托人，享有独立诉权，可在违约后直接申请清盘或资产保全；同时，当不少于25%持有人请求时，受托人须启动程序，形成“少数发起、集体受益”的高效处置机制。
- 增信方面，香港市场增信机制多元，其中维好协议是中资境外债的常用增信工具，虽不直接构成担保，但近年来通过北大方正案等司法案例，香港法院承认债权人可据此提起诉讼并主张权利；然而维好协议不具备优先受偿权，效力依赖母公司信用，且跨境执行受限，相较银行备用信用证或资产抵质押等增信工具，保障力度较弱。
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政策“药效”边际递减，楼市韧性如何维系？
我们认为，上一轮政策刺激对销售回稳起到了显著作用，但效果已呈边际递减趋势。当前政策基调仍以巩固行业“止跌回稳”态势为核心，在现有政策框架下推动合理购房需求释放，并助力行业探索新发展模式。以2024年9月末的政策调整为分水岭，上一轮刺激将房地产销售从此前持续两位数下跌的“泥沼”中拉回相对平稳区间。过往一年，在多项政策协同托举下，行业销售未再现剧烈下跌，在现有水平持续“磨底”。我们预期，今年内释放大规模增量政策的可能性不大，更多是围绕现有政策框架边际优化，现阶段期待市场出现显著反转也并不现实。但是中央对推动楼市“止跌回稳”的意志仍然坚定，若销售下行压力再度加剧，政策仍将推出增量措施托底市场，维稳信心。
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评级报告：杭州钱塘新区产业发展集团有限公司，2025年9月24日
2025年9月24日，标普信评发布了关于杭州钱塘新区产业发展集团有限公司的主体评级报告。
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