- 我们认为，我国城市轨道交通行业具有竞争格局和行业发展前景稳定、垄断性强、周期性弱的特征，近年来，城市轨道交通在居民公共出行中的重要性不断提升。我们预计，未来城市轨道交通的运营里程增速或将保持平稳，但总体运营里程规模仍处于增长趋势。
- 我们认为，城市轨道交通企业的公益属性和民生属性削弱了其经营效率和盈利能力，其业务状况主要由其所在城市的经济发达程度、人口吸引力、居民对城市轨道交通出行依赖程度、客运量及运营里程、资产规模等因素决定，地铁线路较为完善的一线及强二线城市的企业业务竞争地位较强。
- 在投资规模大、资产回报周期长、资本开支持续以及盈利能力弱的背景下，城市轨道交通企业的财务风险普遍偏高，整体区分度不大，但以长期债务为主的债务结构以及良好的银企关系使其再融资压力均较小。
- 我们认为，得益于当地政府较大的支持力度，我国城市轨道交通企业的潜在主体信用质量普遍较好，其中北上广深、成都、杭州、苏州、宁波等地的城市轨道交通企业信用质量排名靠前。
城市轨道交通行业发债企业信用分析
存贷款利率双降，对银行净息差负面影响有限
谁是年内首发债主力：城投和投控公司
评级报告：花旗银行（中国）有限公司，2024年10月21日
保险公司资本补充工具信用评级答疑
城市轨道交通行业发债企业信用分析
存贷款利率双降，对银行净息差负面影响有限
近期存款挂牌利率和贷款市场报价利率（LPR）同时同幅度下调。虽然存款挂牌利率的下降幅度与LPR下降幅度基本一致，但因为存款利率重定价的节奏比贷款慢，所以我们预计2025年银行净息差会是稳中有降的状态，2025年全年商业银行平均净息差会稳定在1.4%左右。我们预计，2024年商业银行业平均净息差将较上年下降20-25个基点；2025年银行业净息差会较2024年下降5-10个基点。
谁是年内首发债主力：城投和投控公司
- 2024年以来，首次发行债券的发行人仍以城投企业为主，但发行人数量同比大幅下降。
- 在城投转型速度加快、支持地方企业和产业发展背景下，投资控股公司越来越多的出现在资本市场上。
- 首发债券主体所募资金以偿还下属企业债务、降低偿债压力为主。
评级报告：花旗银行（中国）有限公司，2024年10月21日
2024年10月21日，标普信评发布花旗银行（中国）有限公司最新主体评级报告。
保险公司资本补充工具信用评级答疑
金融机构资本补充工具通常兼有债权和股权的双重属性。如果债务工具能够在不构成法律意义上的违约或被清算的条件下吸收损失，那么我们通常认为此类债务工具属于资本补充工具。吸收损失的形式有很多种，主要包括本金或利息的支付延付/取消，本金减记，或者转换为普通股或其他资本补充工具等。
保险公司资本补充工具主要分为资本补充债券和永续债。截至2024年7月末，保险公司发行在外的债券共计约3,348亿元，其中资本补充债券2,777亿元，占比83%；永续债558亿元，占比17%。