北京，2022年4月6日—标普信评今日宣布，评定美的集团股份有限公司（“美的集团”或“公司”）主体信用等级为AAA_spc，展望为稳定。

美的集团是中国收入规模最大的家电生产企业，在家用空调、洗衣机、冰箱以及小家电领域常年占据领先的市场份额。公司的主营业务包括三大板块：暖通空调，消费电器，机器人、自动化系统及其他制造业。其中，以家用空调为主的暖通空调和消费电器板块构成公司最主要的收入和利润来源，在毛利润中合计占比超过90%；机器人、自动化系统及其他制造业板块的毛利润占比小于10%。公司的家电产品销往全球各主要市场，形成了国内和国外占比均衡的收入结构。2021年1-6月，海外收入占比约43%。

标普信评认为，美的集团“极佳”的业务状况反映了公司在中国家电市场优秀的品牌认可度、出色的供应链整合能力、强大的销售渠道，尤其是公司丰富多元的产品和品牌布局以及很强的经营效率和成本控制能力，使公司的竞争优势显著超越大部分同业。得益于上述优势，美的集团在中国家电市场长期保持领先的市场份额。此外，公司具备全球化的业务布局，能够缓解中国市场需求波动对销售的影响。但公司的海外业务模式仍以OEM为主，自主品牌占比仍有一定提升空间。标普信评预计，上游原材料涨价将令公司的利润水平小幅收缩，通过产品提价、成本控制等举措，公司能够部分缓解成本上涨的压力。

标普信评认为，美的集团“很低”的财务风险反映了公司审慎的财务政策、强健的经营性现金流、充裕的在手货币资金、很低的债务水平。标普信评预计，公司的现金流能够充分满足预测期内的各项资本开支及研发投入，以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆水平将维持很低。

标普信评对美的集团的评级展望为稳定。标普信评认为，稳定的展望反映了未来24个月内，美的集团能够在中国家电市场保持领先的市场份额，这主要得益于公司优秀的品牌认可度、丰富多元的产品和品牌布局、强大的渠道体系、行业领先的经营效率及成本控制能力。尽管面临收入增速放缓、上游原材料涨价的挑战，标普信评预计公司仍将维持强健的现金流和很低的债务水平，财务风险保持“很低”。

下调情形：出现如下情形时，标普信评有可能考虑下调公司的主体信用等级：1）公司的财务风险上升，以经调整总债务/EBITDA衡量的杠杆率显著超过1.5倍且难以好转。例如，公司发生大规模的资本开支或收并购投资，导致债务水平大幅上升；或者EBITDA利润率的收缩程度远超过我们的预期；2）公司在中国家电市场的竞争地位弱化。例如，主要白色家电及小家电的市场份额大幅下滑且难以改善，或者经营效率及成本优势显著减弱。

上调情形：不适用。

评级方法：

―   标普信用评级（中国）-工商企业评级方法论，2020年7月28日。

―   标普信用评级（中国）补充评级方法论-非必需消费品行业，2019年5月21日。

―   标普信用评级（中国）-评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素，2019年5月21日。

相关研究：

―   评论：解读标普信用评级（中国）工商企业评级方法论，2020年7月28日。

―   评论：解读标普信用评级（中国）评级调整因子及偿付顺序的通用考量因素方法论，2020年6月29日。

传媒联络人：

汤劭颖，北京；(86)10-6569-2988；sharon.tang@spgchinaratings.cn

分析师：

任映雪，北京；Yingxue.ren@spgchinaratings.cn

刘彦良，北京；Alan.liu@spgchinaratings.cn

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3月楼市迎来“小阳春”行情，行业结构性分化加剧。总体来看，1-3月全国商品房销售额和销售面积累计同比分别下降2.1%和3.0%，降幅较1-2月分别收窄0.5和2.1个百分点。70个大中城市房价指数显示，各线城市房价均有不同程度回暖，新房和二手房价格环比上涨城市数量分别增至24个和10个，较上月增加6个和7个。结构分化主要体现在三方面：

• 城市间K形分化特征愈发凸显，高能级城市独撑“回稳”大局。
• 二手房交易热度强于新房，新房价格回暖主要由改善盘入市支撑。
• 房企销售表现持续分化，国有与非国有阵营差距进一步拉大。

• 我们认为，极端关税将对企业投资和家庭消费行为产生非线性影响，即使中国经济对美出口依赖已有所降低，但其对消费、投资带来的间接效应仍将非常广泛。
• 我们认为，纺织业、消费电子及汽车零配件行业对美国市场依赖度高、产能可替代性较强、且中小企业占比较大，所受到的冲击将更为显著。
• 我们认为需密切关注中小企业的信用质量变化，特别是在纺织、消费电子、家电和汽车零配件等中小企业密集的行业。这些企业的信用质量可能因其客户地域多元化、产业链灵活性及财务抗风险能力不足而更加脆弱。

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