大而不能倒?中国引入新框架强化金融机构抵抗风险能力
消费市场:短期复苏可期,长期企稳仍看预期
2023年主要金融行业信用展望
在信用周期下行阶段,国内银行混合资本债显现出更加明显的股权属性 | 混合资本债股权属性的显现有利于银行个体信用质量
Land Transfers Under Pressure: Zhejiang and Jiangsu LGFV Deep Dive
大而不能倒?中国引入新框架强化金融机构抵抗风险能力
消费市场:短期复苏可期,长期企稳仍看预期
标普信评认为,2023年在疫情防控政策调整的重大利好影响下,消费相关行业短期内的需求将迎来显著的提升,其中航空、旅游、零售餐饮行业的盈利有望迎来修复,而耐用消费品则受到地产周期影响需求恢复面临一定的挑战。但放眼长期,提振消费内需的基础是居民对于未来经济和收入水平增长的预期转好,而消费者信心的修复以及消费动能的充分释放仍需要更长时间的观察。
我们预计,短期来看疫情防控政策的调整将直接利好旅游、零售餐饮和航空业。疫情防控政策的调整便利了居民的出行和消费,将为旅游、餐饮、航空运输行业企业的基本面改善奠定坚实的基础,并且进一步改善这些企业的现金流表现。但同时需要关注到,由于疫情反复以及旅客出行意愿等不确定因素,消费类行业的信用修复仍需要时间,并且很可能呈现波动回暖的态势。从非典和本次其他国家地区的经验来看,以防控政策调整后居民出行量变化统计,消费需求完全回暖一般需要3-6个月的时间。
在信用周期下行阶段,国内银行混合资本债显现出更加明显的股权属性 | 混合资本债股权属性的显现有利于银行个体信用质量
混合资本工具兼具债权和股权属性。在信用周期的下行阶段,混合资本债的股权属性会更加明显地显现出来;在信用周期的上行阶段,其债权属性往往会更加明显。我们预计未来几年国内不少中小银行会面临资本压力,在此背景下,混合资本债的股权属性会越来越明显地显现出来。股权属性显现的一种表现就是在可赎回日发行人选择不赎回。
我们预计未来两年部分中小银行的资本压力会加大。我们认为,较披露指标,轻度压力情景下的资本充足率能够更加全面地体现银行的资本韧性和资本实力。在我们进行了资本充足性压力测试的175家中资行当中,有1/3的银行可能存在不同程度的资本压力,主要为城农商行。我们预计这些银行发行的混合资本工具在未来几年会体现出明显的股权属性。
Land Transfers Under Pressure: Zhejiang and Jiangsu LGFV Deep Dive
- Author Lei Wang Renyuan Zhang
- Theme Corporates
- Tags China
- In our view, cities in Jiangsu and Zhejiang generally have good support capacity for LGFVs. However, differences in debt and economic and financial strength can lead to uneven support from region to region. Zhenjiang, Lianyungang, Suqian and Yancheng have heavy debt burdens, while Zhoushan's economic strength is relatively weak. For these cities, indicative support capacity lags behind the rest of the region, and is weaker than the national median level.
- We found that LGFV bond spreads in Jiangsu and Zhejiang are generally lower than the national average level. This is particularly the case in Zhejiang.
- In our view, cities with heavy debt burdens, high fiscal reliance on land transfer revenue and significant exposures to declining land transfer activity have been hit particularly hard during this stage of the cycle. Such cities are typified by Yancheng, Taizhou, Huai'an and Zhoushan. LGFVs in these cities generally have weaker credit quality, but given low bond spreads, valuation risks should be closely monitored.
- Author
- Lei Wang Renyuan Zhang
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- Corporates
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- China